先河环保:环境监测与治理优势协同,优质的中小市值标的

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻,陈宇轩 日期：2016-02-23

　　报告摘要:

　　签署18亿包装印刷行业VOCs治理协议,加速产业布局。2015年9月,公司控股子公司与河北雄县签署包装印刷行业VOCs污染第三方治理及资源利用项目合作框架协议。公司将为雄县包装印刷行业VOCs污染综合治理提供第三方整体服务,包括为政府的治理规划与决策提供技术支持和咨询服务;建立VOCs溶剂分离提纯中心,对其资源化利用;建立VOCs排放收集装置、解析装置及运营体系以及为政府建设有机物排放源在线监测平台,以此为基础建立有效的减排监管及排污收费体系等。项目如顺利实施,将增强公司VOCs综合治理的建设与运营经验。将公司环境监测与VOCs治理的优势相结合,公司的核心竞争力和行业影响力大大提升。

　　收购优质标的,领航高端环境监测装备产业。2015年以来,公司先后收购广州科迪隆、广西先得和四川久环各80%的股权,对公司由华北迈向全国市场的布局具有重要的战略意义。此外科迪隆与先得主要代理进口高端环境监测设备;四川久环则在水质在线监测领域积累了丰富的行业经验及市场,收购使公司丰富大气监测和水污染监测产品线。

　　这为公司转型成监测、咨询和治理的全服务公司打下坚实的基础。

　　估值与财务预测:预期公司2015-2017年的收入分别为5.55、7.58、9.98亿元,净利润分别为0.89、1.34、1.8亿元,EPS分别为0.26、0.39、0.52元,对应2016年37.52倍P/E估值。公司约42亿元流通市值在环境监测板块排名最小,成长潜力大。另外,考虑到VOCs监测治理市场将在16年进入高速增长,且公司在市占率和技术实力方面处于行业内领先地位,我们预计公司业务进入加速成长期,给予增持评级。

　　风险提示:VOCs治理政策释放不及预期;行业竞争加剧;收购整合风险等。

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