吉祥航空:定增落地助力发展,迪士尼在即催化弹性

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-05-12

　　非公开发行落地,资金到位助力长期发展。本次非公开发行股份总量为1.48亿股,未超过发行上限1.56亿股,每股发行价格22.82元,发行股份全部为有限售条件股份,锁定期为一年;发行对象总数8名,不超过10名,符合相关要求。此次公司募集资金总额为33.68亿元,扣除保荐承销费用及其他发行费用后,实际募集资金净额为人民币33.34亿元。发行完成后,公司的总资产增加到178.7亿元,增加23.04%;归属于母公司股东的所有者权益增加到71.55亿元,增加87.29%。本次定增后公司股本总额为12.84亿股,第一大股东均瑶集团持股比例从71.32%下调至63.12%,控制权不发生变化。

　　扩充机队规模+构建淘旅行平台,提升主业竞争力。本次募集资金中26亿元用于购买飞机及发动机,2亿元用于购买飞行模拟机,剩余资金用于淘旅行项目及偿还银行贷款。项目实施后,能够有效提升公司运力,扩大业务规模,进一步巩固安全运营保障,使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求,充分享受行业的高景气度。同时可以拓展公司在机票周边、旅游产品等领域的综合服务能力,航旅结合构建“机+X”服务平台,开拓旅游市场推升新增客源。本次资金到位后将解决公司发展所需的流动资金,扩充机队规模并涉足航旅产业,利于公司长期发展。

　　立足上海辐射周边,迪士尼带来业绩弹性。公司立足上海基地,航线网络辐射周边地区及国家。目前公司在上海的市场占有率达到8.65%,近90%的航线布局在上海。迪士尼开园后,上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次,航线资源紧缺且机场时刻限制带来票价上涨,客座率也有望得到提升。同时受益于浦东机场产能的阶段性受限与需求端强劲的客流增长,爆发的旅游需求给公司带来的业绩弹性最大。

　　维持盈利预测与“买入”评级:我们认为:1)公司采用吉祥、九元双品牌运营,全服务与低成本两种模式相辅相成。子公司九元航空立足广州基地,预计年底获得国际航权,经营规模逐步扩大,16年净利润有望扭亏为盈,为公司增添正面效益。16年公司引进新机提升运力,吉祥9架,九元5架,依托上海、广州两大重要枢纽,受益于民航的旺盛需求和高景气度,成长性显著。2)外部区域环境为业绩增长提供催化,6月16日迪士尼开园,吉祥航空以上海机场作为主基地,较为完善的航线布局使公司享受客流量显著增加带来利好影响,业绩弹性大。我们维持公司2016-2018年14.89亿元、17.92亿元与21.36亿元的盈利预测,暂不考虑增发后的摊薄效益,EPS为1.31元、1.58元和1.88元,对应当前股价的PE为24.8、20.6和17.3倍,维持“买入”评级。