均胜电子:内生增长和外延扩张双轮驱动保障公司业务高速增长

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-04-25

　　事件:2016年4月20日,均胜电子发布了2015年年报。公司15年实现营业收入80.83亿元,同比增加14.21%;实现归属母公司股东净利润4.00亿元,同比增加15.27%;基本每股收益0.61元。

　　点评:

　　全球汽车销量总体放缓,汽车电子快速发展,汽车零部件迎来并购高潮。2015年全球汽车整车销量总体增速放缓, 较2014年增长了2.2%,约为8910万辆。其中中国全年整车销售2489万辆,同比增长了5.3%;日本销量下降约10%;美国销量增长5.8%;西欧销量增速约为9%。在细分的汽车电子板块,2015年我国汽车电子市场规模为3979亿元。受益于中国整车销量的增长、汽车电子化在整车的渗透率提高,未来3至5年,公司预计中国汽车电子市场规模复合增长率超过15%。2015年汽车零部件行业迎来购兼并高潮,根据普华永道数据,2015年汽车零部件行业兼并总交易额接近480亿美元。全球汽车零部件公司为了增强竞争实力,拓展产品系而纷纷选择了并购之路,如采埃孚(ZF)以超过130亿欧元并购天合(TRW),合并后的集团将位列全球三大汽车供应商之一。

　　内生增长和外延扩张的双轮驱动战略保障公司业务高速增长。公司坚持既定战略,围绕人机交互HMI 产品、新能源汽车动力控制系统,工业自动化以及高端功能件四大产品线,积极推动公司发展。HMI 产品方面,德国普瑞实现营业收入7.63亿欧元,同比增长25%(按欧元计)。新能源动控方面,公司在电池管理系统(BMS)方面是宝马全球独家供应商,报告期内,公司也开始为特斯拉供应部分传感元器件;此外公司与合作伙伴共同出资设立“宁波中城新能源产业投资管理有限公司”,未来将与中车集团合作,打造中国城市新能源公交整体解决方案服务总部平台。公司工业自动化产品增速达到81%(按欧元计),已经获得知名全球企业在中国的订单,如博格华纳,苏斯帕、天合等。功能件产品方面,报告期内, 公司完成Quin GmbH75%的股权交割,直接持有Quin GmbH 75%股权,公司现有功能件产品系将借助Quin GmbH 在德系高端品牌的领先地位和技术优势进入高端整车厂商的全球级供应体系。外延方面,公司2015年布局车联网和汽车后市场,收购了车音网10%的股权和北京安惠汽配超过8%的股权。

　　拟通过非公开增发完成海外资产收购。2016年2月16日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过3.6亿股, 募集资金总额不超过86亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并KSS、对KSS 增资、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。

　　盈利预测及评级:暂不考虑增发所涉及业务带来的利润,我们预计公司16-18年EPS 为0.72元、0.87元、1.11元,继

　　续维持“增持”评级。

　　风险因素: 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。