亚厦股份:年报一季报业绩触底,下半年有望好转

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-04-25

　　15年开工增速低于预期是营收下滑的主要因素,16年新开工数有望好于15年。受宏观环境影响上游地产尤其商业地产施工进程不及预期,多个重点项目预计开工时间延后。目前地产产业链去库存带动部分公装及幕墙业务逐步回暖。

　　15年第四季度经营性现金流净回笼12.08亿,年底现金回笼出现加快趋势。一季度经营性现金流-10.14亿,相比去年同期多流出2.3亿,主要由于一季度订单较好造成前期押款增加以及原有坏账正在加速出清。在整个行业景气度下行的环境下,原本行业通行的做法一“以牺牲回款质量来抢夺订单的模式”正在发生变化。

　　2016年1季度毛利率为16.6%,净利率5.46%,分别较去年下降3.06%与2.23%。毛利率下滑主要是行业景气程度下行导致竞争加剧。净利率下滑

　　看好公司互联网家装业务的发展。“蘑菇+”稳步落地,加盟商“110样板”工程已经完工,中心仓建设稳步进行。“蘑菇+”整体家装云平台在18日正式上线。蘑菇加整体云平台能够帮助旗下加盟运营商实现线上互动、线上集客、线下接单,实现订单到施工的全程管理。

　　风险提示:行业景气度下行对公司主营业务的影响,估值过高的风险互联网家装进程不达预期的风险,坏账计提超预期的风险