南山铝业:铝业南山

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：谢鸿鹤,陈炳辉 日期：2016-05-12

　　作为全球唯一、短距离拥有最完整铝产业链的南山铝业,在2016年将迎来两个拐点:

　　1)定增完善上游“铝电”资产,将充分受益于电解铝景气度回升周期: 我们认为电解铝行业正处于一个拐点期,随着供给侧改革不断推进,以及电解铝企业自身产业结构的调整,高耗能并且远离消费地的电解铝产能将持续退出市场,电解铝行业的“扭转趋势”不会被改变。

　　完成怡力电业收购后,公司依靠“高自备电+紧靠电解铝消费地”,将具备明显的成本优势。

　　2)汽车板、航空板、航空发动机锻件等“高端铝加工业务”随着工程的推进,2016年加工业务也或将跨越式发展: 从公司更为长远的发展来看,我们更看重的是公司“高端铝加工”业务。随着20万吨高性能特种铝合金材料生产线、1.4万吨航空锻件生产线的投产,公司铝加工业务也将迎来一个拐点。

　　3)我们认为,公司合理价值区间为8.5-10.6元/股,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济波动、以及项目进展不及预期带来的风险