亚太股份：2016H1业绩平稳，长期看好新项目双轮驱动

　　下游产品降价施压，公司整体营收微幅下降， 汽车电子控制系统增长仍然强劲。 1)受下游整车厂对零部件价格施压， 公司盘式制动器、 鼓式制动器、制动泵及真空助力器营业收入均有不同程度的下滑，导致整体营收下滑 2.2 个百分点； 2)《机动车安全技术要求》 扩大了对商用车的 abs 强制配套范围，带来公司以 abs 为代表的汽车电子控制系统显着增长， 相比去年增长了 132.6%，实现营收 7106 万，后续随着政策持续发酵和商用车对安全提升， 汽车电子控制业务将有望持续放量；3)公司毛利保持稳定， 销售费用等有所改善， 但因新项目固定资产折旧增加而效应短期无法释放影响，净利润相比去年下滑 4.06%， 扣非后增长 3.91%。? 积极推广新项目， 有望成为未来新的增长动力。 公司上半年持续将向客户推广公司智能驾驶、新能源轮毂电机、电子控制系统等产品，已与北汽、 东风小康、奇瑞汽车、合众汽车等签订合作协议， 随着相关产品的试验认证完成将成为公司未来增长的强力支柱。? 长期看好公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动战略。 1)定增募集 19亿投入两大战略方向， 7 月 25 日顺利通过了证监会审核； 2) 公司的智能驾驶布局完全， 在智能网联产品需求大幅提升背景下可提供“环境感知+控制执行+车联网”的完整解决方案； 3)参股全球优秀轮毂电机公司 Elaphe，并通过合资设立杭州亚太依拉菲动力技术实现轮毂电机国产化，作为新能源汽车的新型底盘结构已处量产前夜；暂不考虑增发摊薄，预计 2016、 2017、 2018 年 EPS 为 0.23、 0.27、 0.34 元。对应 PE 为 77X、 62X、 52X。维持“买入”评级。风险提示： 公司产品推进不达预期；汽车行业景气度不达预期；无人驾驶催化不达预期。(长江证券)