和顺电气：披荆斩棘，不断蓄积新动能

　　事项：2016 年上半年公司实现营业收入1.25 亿元，同比下降14.44%；归母后净利润220 万元，同比下降86.83%。公司基本每股收益为0.01 元，公司业绩低于我们预期。

　　平安观点：

　　传统业务及苏容营收下滑，持续加大市场开拓：报告期内，公司实现营收1.25 亿元，同比下降14.44%；归母后净利润220 万元，同比下降86.83%。受市场竞争加剧影响，公司传统业务及苏容子公司收入均有一定幅度下降，其中电力成套设备/防窃电计量装置/电能质量改善装置业务营收达0.29/0.29/0.17 亿元，分别同比下降15%/56%/58%。报告期内，公司大力发展新能源汽车充电设备业务，充电装置业务收入达2865 万元，毛利率达40.42%，占比营收份额近1/4。公司的期间费用率达27.80%，同比上升近18 个百分点，主要系搭建全国性销售平台及管理人才增加所致。传统业务领域，公司持续加大市场开发力度，客户群体逐步由区域性用户为主转变为以全国性电力用户为主，正重点向大型发电集团、国家电网、南方电网和大型工业客户进行拓展。

　　中标国网充电招标，新能源业务动能澎湃：2016 年5 月，公司在国家电网2016 年电源项目第事次物资招标采购中，中标充电设备包19、包29，合同总金额达4,317.26 万元。在新能源业务板块，公司大力发展EPC 光伏发电及充电桩业务，将销售网络逐步拓展至全国，积极推动项目签约，重大在执行项目进展顺利：(1)连亐港充电站项目正在办理竣工验收；(2)达茂旗双水泉风光电厂光伏发电项目PC 项目正在办理竣工验收；(3)甘肃省甘南州临潭县20MWp 光伏发电项目(合同总金额暂定人民币12,800万元)处于施工中；(4)国网充电桩项目正在执行中。报告期内，子公司和顺投资在山东、安徽等地布局，开展新能源汽车充电站的投资、建设、运营和管理；在苏州，与金龙联合汽车工业(苏州)有限公司、苏州市保障性住房建设有限公司及江苏苏供集体资产运营中心共同投资设立苏州海格新能源汽车服务有限公司，由苏州海格新能源汽车服务有限公司负责苏州地区充电站的投资、建设、运营和管理。

　　盈利预测与评级：我们认为，公司正处于升级换挡的变革期，传统业务深挖其市场潜力，新动能加速孕育，看好公司在充电、电改变革下的发展契机，预计公司16~18 年EPS 为0.54、0.87 和1.17元，对应8 月24 日收盘价PE 分别为49.9、31.0 和23.0 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)充电业务拓展不及预期；2)收购公司整合不利。