中鼎股份：主业增长稳定，跨国并购先行

　　事件：

　　公司公布2016年半年报财务数据，实现营业收入36.38亿元，同比增长14.31%；净利润4.88亿元，同比增长20%，合0.41元EPS。我们预估公司16年EPS为0.81元/股，对应目前股价PE倍数为28.1倍，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　评论：

　　1、业绩符合预期，收入结构稳定

　　公司2016Q2实现营业收入18.66亿元，同比增长7.38%；净利润2.48亿元，同比增长13.41%，涨幅较2016Q1有所回落。报告期内，主营橡胶制品收入35.09亿元，同比增长13.33%，毛利率达32.27%，收入占比为96.45%；混炼胶收入0.35亿元，同比下降1.45%，毛利率为13.54%，收入占比仅为1%，公司产品收入结构稳定。

　　2、非轮胎橡胶件龙头，亦是跨国并购先行者

　　公司在非轮胎橡胶件领域是国内龙头企业，市占率超过10%，通过连续的海外并购和整合，2015年跻身全球NO.19的大型橡胶企业。2008年第一单跨国并购至今已经8年，完成了7单主业并购，4家美国企业，2家德国企业和1家法国企业。通过并购和技术升级，成功切入了高端制造业领域，在船舶、铁路、电力、航天军工等领域均有有效延伸。拥有中国、德国和美国三大研发中心，在中国、美国、德国、奥地利、匈牙利、法国、斯洛伐克设立生产基地，是成功走出国门的全球化企业。

　　3、并购+整合，橡胶件的技术升级之路

　　1)连续并购，橡胶件技术升级，市场向美洲欧洲扩张。公司通过2008年对ABR的并购，进入了美国市场；2011年并购Cooper，完成高端密封件的布局；2014 年对德国公司KACO的并购，完成了欧洲市场布局，并进一步加强了油封等高端密封件的技术实力；2015年的WEGU，获取了抗震降噪的技术和高端乘用车市场渠道；2016年对AMK的并购，将是公司由二级供应商向一级供应商转型的关键一步。

　　2)产业整合，生产基地和研发中心调整。公司在海外并购公司的整合方面具备丰富经验，通过海外并购获得高端橡胶件技术，以及模具核心技术，并将生产基地逐步转移至国内。可以看到核心企业：中鼎减震、中鼎精工、中鼎模具的资产规模，收入以及盈利能力逐渐提升。目前公司的配套体系已经由原先的中级车+普通橡胶件，升级为中高级车+电器、工程机械、轨交、石化、航空航天等高端橡胶密封件产品，获得市场渠道的持续增长；通过模具技术的升级提升整体盈利能力和研发实力。

　　4、跨领域并购，向汽车电子化智能化进军

　　2016 年公司开始向非橡胶件的汽车配件领域扩张，迈开双主业步伐，通过第一步德国AMK公司的并购，奠定智能化电子化方向，进入伺服电机，转向控制系统、电动机发动机的控制模块领域；通过第一步的优质企业并购，为公司未来在汽车新能源化，电子化电动化领域的产品发展以及后续扩张奠定了扎实的基础，我们认为AMK的下游既有主机厂也有一级供应商，是个具备强烈扩张灵活性的公司，且其业务主要涉及新兴领域，具备极大的市场空间。

　　风险提示：企业整合不达预期，汽车行业销量下滑。(招商证券)