浙江众成:募投项目即将投产,公司业绩腾飞可期

　　产品结构优化+生产成本下降,公司盈利能力显著提升:公司主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售,已成为国内占有率第一、全球占有率第二的POF热收缩膜行业龙头企业。公司坚持高端化、差异化的市场竞争策略,积极优化产品结构,提升交联膜等高附加值产品的占比。17年公司产品结构有望进一步优化,主业的稳健增长将为公司提供每年1亿稳定的现金流。

　　募投产能释放在即,TPAE将成为新增利润点:15年12月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过4亿元用于投资建设年产12万吨热塑性弹性体材料生产项目,目前已获证监会核准。新型TPAE材料作为热塑性弹性体材料发展的新趋势,市场空间大,是公司的独有产品,技术和工艺壁垒极高,国际市场上类似产品售价高达12万元/吨。公司可通过充油拓宽TPAE材料的硬度范围,降低生产成本,一方面可实现进口产品的替代,另一方面降低成本后可以拓展新的应用领域。该预计将于17年二季度末投产,保守预计全部达产后可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额10亿元(公司51%持股比例),不仅将丰富公司产品线,同时公司将迎来重要的业绩拐点,盈利水平进入快速上升通道。

　　取得丙烯系聚合物相关专利,可用于制作有价证券:15年5月公司计划投资不超过1亿元投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”,用于建设高性能功能性聚丙烯薄膜的试制生产线并进行深化放大。16年以来公司相继收到国家知识产权局颁发的关于丙烯系聚合物的多项发明专利。这些专利可用于制作有价证券。专利的获得提升了公司可持续发展能力,丰富公司产品线,有望为公司长远发展带来新突破。

　　盈利预测与估值:公司积极布局和开展对新材料、新工艺的研发工作,不断完善产品结构,拓展新业务领域。随着募投产能的逐步释放以及新型研发成果转化为现实生产力,看好公司的长期发展。我们预计公司16~18年营业收入将分别达到5.39亿元、7.01亿元和15.06亿元,实现归属于母公司的净利润分别为1.05、亿元、1.36亿元和4.50亿元,同比增速分别为54.84%、29.14%和232.41%,考虑增发摊薄,17-18年的EPS分别为0.15、0.50元,当前股价对应18年36倍PE。给予买入评级,目标价28元。

　　风险提示:原材料价格大幅波动,募投项目建设进度不及预期、宏观经济增速大幅下滑影响下游需求、行业竞争加剧影响产品价格及盈利水平。中泰证券