3月13日盘后潞安环能公布2014年业绩快报。2014年销售额/盈利分别同比下滑16.5%/35.7%至人民币160.3亿元/9.8亿元,每股收益为人民币0.43元,较本中心/市场预期高19.4%/22.8%。 研究中心观点

　　重申买入评级:在管理层预期及2014年详细的经营数据公布前,我们维持目标价人民币13.90元和2015/16年盈利预估不变。我们依然看好潞安环能,系因1)公司主要生产喷吹煤,其毛利率高于动力煤;2)由于粗钢产量增加推动需求提高,2015年2季度喷吹煤价格有望温和复苏;3)公司整合煤矿已开始贡献利润;及4)公司将受益于国企改革以及未来母公司潞安集团或将注入产能。

　　2014年4季度初步核算盈利高于预期:尽管2014年4季度营收同比下滑21%至人民币41.3亿元,4季度盈利仍同比增长23%至人民币3.5亿元,支撑2014全年盈利。我们注意到2014年4季度喷吹煤/动力煤平均价格同比下滑19%/11%,而山西省产量同比下滑15%。因此,我们认为潞安环能4季度强劲的业绩主要基于以下几点:1)正如我们在首发报告中提到的,潞安环能提高了喷吹煤收入占比;2)整合煤矿的资本支出下降,部分整合煤矿开始有产出。之前整合煤矿是导致公司盈利下滑的主因;3)经营效率提升后,销货成本及管销费用下降;及4)得益于地方政府对煤炭板块的扶持政策,其他成本减少。

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