美盈森：逐鹿中原，跑马西部

　　美盈森

　　事件：

　　1、公司于 2016 年 1 月 4 日与新郑市人民政府签署了《项目投资协议书》，协议约定公司总投资约人民币 5 亿元于郑州市新郑新港产业集聚区投资建设战略性包装工业 4.0 项目。项目用地位于新郑市新港产业集聚区内，净地红线范围内面积约 150 亩，具体位置：东邻庆安路，西邻京广铁路，南邻韩庄村土地，北邻郑州威纳啤酒有限公司。

　　2、美盈森与宜宾市经济和信息化委员会于 2016 年 1 月 4 日签署了《共建宜宾市供应链平台战略合作框架协议》，宜宾经信委为“宜宾市供应链平台”项目的牵头单位，协调指导中小企业公共服务平台运营管理公司——宜宾市中小企业服务有限责任公司为入股单位，与美盈森的下属控股子公司——四川泸美供应链管理有限公司共同出资组建四川宜美供应链管理有限责任公司。双方建立协调联络机制，宜宾经信委由企业科、中小企业服务中心、中小企业服务有限责任公司，美盈森由集团办公室、四川泸美供应链管理有限公司有关人员，组建联合工作专项小组，具体负责协调沟通，共同研究解决合作中的重大问题，推动各项工作顺利开展。

　　点评：

　　美盈森此次在郑州市新郑新港产业集聚区建设包装工业 4.0 项目的措辞使用的是战略，此次建厂的重要性不言而喻，而从投资金额来看， 5 亿的投资总额(估计将分步投资)与公司目前 7.4 亿的固定资产总额相比，并未相差悬殊，以 150 亩的土地面积计算，每亩投资强度达到 333 万元，因此这一次的投资不仅重要性很高，并且建成的将是高规格、高标准的厂房。

　　新郑新港产业集聚区与新郑综合保税区距离十分接近， 根据新郑综合保税区管委会的数据， 2015 年前 11 月， 已累计签约引进正威、酷派等智能终端企业 119 家，富士康总部也位于新郑综合保税区， 1-11 月全区累计生产苹果手机接近 1.2 亿部， 非苹果手机 5378 万部，全年手机产量有望达到 2 亿部。从美盈森此次投资的强度来看，我们认为应当不是为一般的智能终端品牌进行配套服务。我们预计郑州工厂的投建将对美盈森未来 3-5年的内生性业绩增长带来巨大的贡献。

　　与此同时，宜宾经信委属下的中小企业公共服务平台运营管理公司将与美盈森的下属控股子公司——四川泸美供应链管理有限公司共同出资组建四川宜美供应链管理有限责任公司，这表明美盈森在泸州创立的整装服务模式已经得到宜宾市政府的首肯，我们认为宜美供应链管理有限责任公司将有望在中国的酒都宜宾为五粮液等众多酒企提供整装供应链服务，并且此次战略合作之中，宜宾经信委由企业科、中小企业服务中心、中小企业服务有限责任公司作为战略合作协调单位，有望为美盈森的互联网包装平台开辟一条由政府单位引入流量的新模式，一旦这种模式获得成功，将成为美盈森互联网包装平台在全国各区域进行低成本导流扩张的范本进行复制。

　　从今晚的两则公告当中，我们不难发现，美盈森预计将在大 B 端进行重大突破，包装整装平台业务已经开始异地进行复制，服务于小 B 客户的互联网包装平台已获政府认可，开始进行政府引流的低成本业务发展模式；各项业务都向积极的方向推进。

　　目前公司的股价已低于实际控制人前期增持价 13.21 元/股， 2016 年公司的 PE 也已降至 34 倍，根据历史经验来看，美盈森历史最低 PE 大致就处于目前的水平， 我们继续坚定推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示： 新增客户订单放量低于预期。

　　光大证券 姜浩