江淮汽车：携手大众，缔造新能源行业全新格局

　　事件：

　　9月6日，公司与大众汽车(中国)就成立新能源汽车产销合资公司签署合资合作谅解备忘录，预计双方各占50%股份，但车型、供应链、选址等其他细节暂未确定，尚需5个月确定具体细节。我们看好公司在新能源汽车领域的长期发展布局，维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　评论：

　　1、 与大众汽车(中国)合资建厂，持续发力布局新能源汽车市场

　　公司同大众签署合作备忘录，拟通过1：1持股占比设立新能源合资厂。大众集团作为全球汽车龙头，旗下拥有包括大众、奥迪在内的十二大品牌，在国内拥有三十年市场经验，南北大众销量傲居合资车之首。此次同大众合资设厂有利于公司实现同大众的技术共享，极大程度增强新能源的研发实力、提升产品定位，缔造国内新能源行业的全新格局。

　　2、 SUV+新能源细分市场的准确卡位，全年业绩高增长无疑

　　公司上半年累计销售汽车及底盘33.36万辆，同比增长14.15%，增速快于行业水平。就细分市场而言，SUV表现亮眼，上半年累计销售14.4万辆，同比增长30.09%，其中S3销售近10万辆，稳居小型SUV销售冠军；新能源汽车大跨步向前，纯电动乘用车销量近万，同比增长261.07%。预计公司基本面持续向好，基于去年下半年的低基数，公司全年业绩高增长可期。

　　3、 非公开发行完成，加码新能源汽车市场

　　公司定增成功获批，募集资金45亿元用于新能源乘用车(10万辆/年产能)及核心零部件建设(15万套/年)、高端及纯电动轻卡建设(10万辆/年)和高端商务车变速器建设(47.5万套/年)。公司持续加码新能源汽车领域，产品线从新能源乘用车扩充至纯电动轻卡及核心零部件，进一步丰富产业链。

　　4、 商用车持续复苏带来重卡、高端轻卡的结构性机会

　　商用车持续复苏，上半年实现销量14.5万辆，同比增长10.64%，增速大幅领先行业，其中重卡及高端轻卡销量分别为2.1万辆、10.4万辆，占比分别为15%、72%，产品结构进一步优化。公司深耕新能源汽车市场，产业链布局覆盖新能源乘用车、纯电动轻卡及核心零部件，维持公司“强烈推荐-A”评级。我们看好公司在新能源汽车市场的布局，预估公司16-18年EPS分别为0.69、0.77、0.81元，对应16年的PE、PB分别为23.3、3.3倍，维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示： 政策端对于合资车厂生产范围规定低于预期、合作事项推进进度不及预期。(招商证券)