今日股市直播室非银金融行业：创投迎来美好时光。募、投、管、退是创投业务的四大中心环节，其间，退出对创投公司成果和股价体现影响最大。当下，IPO提速、并购重组高位工作、新三板扩容等为创投工作迎来拐点。在板块效应逐渐构成下，出资时机初步闪现。

IPO、并购重组、新三板齐头并进，退出端迎来美好时光。根据我们对国内外创投股的基本面和股价涨跌规矩的收拾，发现退出环节的改动对创投工作的影响最大，可谓成为退出、败也退出。当下，国内创投工作的退出路径扩容，正迎来美好时光：①IPO提速已成定势；②并购重组高位工作，虽然监管趋严，但关于上市公司业务展开有需求的并购重组，监管部门仍支持；③新三板流动性改善可期，将来股转公司将进一步在立异层内分出精选层，引入竞价原则。以上三种退出路径合力推动创投工作赢利拐点降临。

募资计划迭立异高，为工作写入源源活水。政府脱虚入实的资金引导+高净值自己的装备需求，为创投工作写入源源活水。根据清科创投核算，2016年创投工作募资总额13712亿元，同比上升75%。募资额度逐年添加，利好创投工作资管有些基金处理费的收取，工作处理费计划向上。

政策利好不断，工作外部环境优良。在经济“新常态”下，国家呼吁回归实体经济。创投工作作为扶持实体经济展开最直接的本钱之一，得到政策的大力支持。比方，2016年9月国务院印发了《关于推动创业出资持续健康展开的若干定见》，定见涉及出资主体、资金来源、政策扶持、法律法规、退出机制、对外开放以及工作自律等各方面，是创投工作的顶层计划。

一二级价差收窄、好项目难投并不影响工作成果向好。我们认为1)创投工作具有马太效应，好项目或将集合到优良的创投公司上；2)具有丰盛贮藏项目的创投公司在三年内并不会遭到影响；3)创投公司的盈余方式在发作改动——如向VC端集合，加大并购基金或工作结合业务的投入，具有较强本钱运作才干和强壮出资才干的创投公司遭到的冲击较小。

上市标的扩容，板块效应正在构成。在政策鼓舞及工作展开推动下，不断添加创投类标的通过资产重组办法或挂牌办法登入本钱商场，如鲁信创投、九鼎出资、中科招商、同创伟业、硅谷天堂、张江高科、力合股份、电广传媒、宝能新源等。我们认为，由于自身展开需求，将来将有更多创投公司上市，创投工作将具有板块出资效应。

怎么给创投公司估值？PB+AUM法。不管PB仍是PE，均无法合理说明创投股的估值，我们根据收入方式，采纳自营和资管分部估值。1)自营有些按PB估值，PB值根据IRR断定，并根据创投公司的投后处理、本钱运作等才干进行调整；2)资管有些估值来自惯例的基金处理费收入和出资收益，基金处理费有些选用AUM法，系数大致为15%，出资收益有些和自营有些核算办法相似，但需思考提成份额。

寻找创投公司的优良基因。我们剖析了创投范畴并购之王KKR，发现公司的出色来自于募投管退各个环节。获益于优良的前史成果，公司募资举重若轻；出资项目丰盛、广泛全球；投后处理方面KKR Capstone是并购基金投后处理的模范；在并购范畴多年深耕细作为公司沉积了丰盛的退出路径。我们认为，一家优良的创投公司必须在募、投、管、退四个环节均不偏废。出资主张。我们看好IPO提速后创投工作中有丰盛在管项目的公司，如鲁信创投、九鼎出资。

风险提示。金融危机、政策风险、项目失利风险等。