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　　迈克生物:化学发光获得CE认证,迈出国际扩张第一步

　　迈克生物 300463

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-11-18

　　事件:公司公告称,近日完成了21项化学发光产品的CE认证与自我声明,其中包含全自动化学发光测定仪及7种化学发光检测项目。

　　化学发光获得CE认证,迈出国际扩张第一步。化学发光是体外诊断行业规模最大、增速最快、壁垒非常高的领域,为体外诊断企业必争之地。由于进口品牌占据医院高端市场,国内化学发光企业暂无实力实现进口替代,目前国内企业的市场机会主要在于两方面:一、国内二级及以下中低端市场,国内化学发光市场规模仅出厂口径就达135亿元,增速在25%左右,其主要增长动力来源于三级以下医院市场;二、海外中低端市场,化学发光在发达国家的应用相对成熟,海外市场的主要增长动力在于中等及不发达国家。公司于2013年12月与全球知名体外诊断产品生产厂商德国HUMAN公司签订代加工供货协议(OEM),HUMAN从公司采购全自动化学发光诊断仪器IS1200及配套试剂,并在中国以外的全球地区进行销售。HUMAN覆盖了全球140多个国家,主要覆盖中等及不发达国家。我们认为CE认证的获得有利于公司产品借助HUMAN渠道在海外迅速放量,有望再造一个中国市场。我们认为作为立志成为全球诊断产业一流企业的公司,依托HUMAN出口仅是公司海外扩张的第一步,在国际化方面未来还将有经一步举措。

　　品+渠道齐头并进,打造全国性乃至全球性龙头企业。齐全的产品线和完善的销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面:公司代理+自产可提供千种产品,基本上能满足检验科的需求,除了在研的分子诊断、POCT、凝血血型等产品外,公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分技术,产品线得到进一步补全。在渠道方面:公司正逐步从西南走向全国乃全球,一方面公司通过设立湖北和吉林迈克这种合资子公司的模式有望迅速全国铺开,完善渠道版图布局;另一方面公司与HUMAN和做,有望通过合或自建渠道,继续积极开拓国际市场。

　　业绩预测与估值:不考虑新渠道扩张带来业绩增长情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.42元、1.86元和2.46元,对应PE分别为77倍、59倍和44倍。考虑到化学发光赋予公司高成长性,“产品线+营销渠道扩张”赋予了公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,外延式扩张预期十分强烈,虽然短期业绩估值较高,但我们十分看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

　　风险提示:化学发光放量或低于预期;渠道扩张或低于预期;股权变动风险。