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　　长园集团:外延成果,逐步兑现

　　长园集团 600525

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-14

　　近日,公司发布2015年年度报告:报告期内,公司实现营业收入41.62亿,同比增长24.28%;归属于上市公司股东的净利润4.83亿,同比增长32.01%。公司“内生+外延”发展战略取得显著成效,看好公司的业务布局和公司管理层的执行力。

　　投资要点:

　　盈利质量与经营效益持续改善。公司销售毛利率水平为43.65%(较前期增加0.5%),净利率为12.32%(较前期增加0.76%),期间费用率为32.11%(较前期减少1.33%),这主要得益于江苏华盛和运泰利并表带来的盈利能力的增强同时,传统主业方面经营效益也在持续向妤[材料板块毛利率提升2.17%,电网板块毛利率提升0.32%)。

　　充分受益新能源汽车增长机会。江苏华盛是全球拥有“非光气法生产异氰酸酯硅烷”技术的仅有的两家生产商之一,为拜耳、三菱化学、默克等世界知名企业供货,今年底将陆续完成新增产能释放,业绩增长可期。公司持有沃特玛10.101%股权,投资成本1个亿,目前该企业有望被坚瑞消防收购(估值52亿),隐合的投资回报喜人。充电桩方面,公司也已实现供货,预期2016年该业务将获得1.5亿元以上收入。另外,公司持有国内锂离子电池隔膜领军企业星源材质6.32%股权。未来,公司仍将在新能源汽车电控、电池、汽车电机保护用高温PTC等领域发力,外延预期不改。

　　智能工厂装备逐步成为业绩增长引擎。运泰利于2015年8月并表后,为公司贡献5.32亿营业收入和1.2亿净利润,持续受益于消费类电子产品的精密化和生产、检测自动化。运泰利正在研发自动测试装置和自动组装线,继续打造新的盈利渠道。

　　继续给予“强烈推荐”评级,预计2016-2018年EPS为0.65/0.78/1.06元,给予目标价22元,对应2015-2017年PE33/28/20倍,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:电网投资不达预期,新客户开发不达预期