建发股份:低估值+贸易升级

　　投资要点

　　事件:

　　公司今日涨幅超过8%,盘中一度涨停。

　　评析:

　　公司贸易业务正处在不断升级的进程中,地产进入计算高峰期,是一个有真实业绩支撑的公司,我们预计11-13年EPS为1.13、1.40、1.92元,对应PE为8.5、7、5倍,在地产和贸易公司中均处在低位。

　　公司贸易业务利润的驱动力来自于价差、利差和汇兑损益,从一季度情况看,公司主要的业务纸浆、钢材等均处在价格温和上涨的通道中,有利于公司自营业务的价差收益;4月央行再次加息,进一步紧缩信贷,公司在钢材等方面的垫资优势将推动量和盈利的双向提升;人民币升值也有益于公司进出口方面的汇兑收益。我们预计公司一季度供应链运营业务的利润同比增长30-40%。我们认为全年也有望达到30%的增长。

　　公司地产业务有望结算70-100亿,贡献净利润12-15亿,相当于每股0.5-0.7元。

　　由上,我们认为公司合理价格区间12.3-14.8元,在维持强烈推荐评级。(兴业证券 王爽 曾旭)