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在电子元器件小批量采购中，由于种类众多，对单品种 IC 的需求量较小，客户极为分散，IC 生产商或者其大型代理商受渠道、成本等因素影响，无法直接提供服务，这给目录分销模式(BBC 模式)提供了最好的成长土壤。 市场对目录销售应用领域的一大误解：市场普遍认为目录销售应用领域仅限于IC 工控领域？------我们从力源信息、Digi-key 和Mouser销售产品构成情况分析，可以看出，目录销售应用领域非常广泛，适用于IC 行业所有小批量采购需求。 目录分销商能够凭借自有资金，长期稳定增长，在经济危机中有较好的抵御能力，是非常适合长期价值投资的行业——国外目录销售行业中龙头企业Digi-Key 过去20 年年复合增长率达到22%，Mouser 为巴菲特收购。 国内目录分销行业主要有五大公司：Digi-key、力源信息、Mouser、RS 和Premier Electronics，做为唯一的本土力量，力源信息经过十几年的积累与发展，目前市场占有率已经达到16%，排名第二，未来有望持续提升。 力源信息——不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海：1、公司成长空间广阔，短期难遇天花板；2、相比国外主要目录分销商，公司在地区位置、产品价格和人力成本方面有较大优势；3、金融 危机中，公司逆势高速成长；4、凭借上市东风，2012 年和2013 年公司业绩将加速成长：从2011 年下半年开始，公司将快速扩张产品种类，实现2012 年和2013 年收入规模的快速增长，公司产品扩充将从两个方面展开，其一是在现有代理品牌中，从某一类产品扩充到更多类型产品；其二是引进新的品牌和产品。 我们预计公司 2011~2013 年EPS 分别为0.60、0.97、1.45 元，按2012年30 倍PE 计算，公司合理股价区间为29.1 元，给予强烈推荐评级。 风险提示：电子行业景气度低于预期，从而影响公司成长。 (中投证券) |
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