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事件： 公司上半年收入 10.6 亿元，同比增长9%；归属母公司净利润同比下降25%，实现每股收益0.19 元。该表现低于市场预期，主要由于原材料大幅上涨导致毛利率的下滑。 成本上涨有压力，下半年压力将趋缓 上半年毛利率同比下滑 6 个百分点，单季度毛利率最近四个季度连续维持在低水平，这即有高效照明补贴产品出货，会计记账方式的影响，更有原材料以及人工成本上升的影响。上半年，劳动力人均成本同比约上升28%，而节能灯重要原材料稀土三基色荧光粉的市场价格在报告期内大幅上涨，市场价格从300 元/公斤最高涨至3000 元/公斤以上。 此外，中国地区毛利率的下滑明显大于其他地区，同比下降 18 个百分点。这表明当期高效照明补贴产品出货量的增加也对利润下滑有重大影响。 由于公司连续的上调产品销售价格，因此预计下半年成本压力将趋缓。 行业正在洗牌，绿色照明需求有望提升 照明行业市场集中度低的情况正在改善，部分小企业无法承受成本上涨压力正在退出市场。国家统计局数据，照明器具行业企业数量半年来已经减少38%。目前市场订单正在向龙头转移。 由于全球经济疲软，特别是欧洲地区陷入债务危机，绿色照明需求暂时还未进入景气周期，公司欧洲地区和拉丁美洲地区业务出现下滑。但预计这仅是短期现象。随着欧美地区淘汰白炽灯的推进，预计绿色照明需求将逐渐进入景气周期。 下调盈利预测，投资者可逢低介入 下调公司盈利预测，2011-2013 年EPS 为0.53/0.72/0.93 元。当前行业处于战略转型期，市场集中度提高，绿色照明需求一触即发，公司长期增长前景依然看好。短期由于成本压力，公司业绩难有出色表现。市场如有调整，投资者可逢低介入，布局绿色照明产业的兴起。由于需要时间消化成本压力，我们也将公司评级下调为“增持”。 (光大证券) |
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