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　　中国巨石:风口上的中国建材专题系列报告之三-站在历史的转折点,尖端复材织强国梦

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：鲍雁辛,邓云程 日期：2015-05-27

　　投资要点:

　　我们认为中国巨石正站在历史的转折点上,需求景气及技术升级带来的供给隐性出清双重周期叠加,搭车“一带一路”实现战略性全球布局,而国企改革开辟尖端复合材料资产整合的想象空间(集团在风电叶片等下游制品、国防航天碳纤维领域位居翘楚),我们维持2015-17年EPS1.04/1.35/1.70元,根据2015年行业可比估值,给予公司PE41.35X,上调目标价至43元,维持“增持”评级。

　　需求景气+技术升级的隐性供给出清:反观历史,玻纤纱以十年为一轮周期,我们判断未来1-2年仍为景气上行期,而技术进步带来了需求的结构升级,并实现隐性的供给出清。巨石作为行业翘楚,率先实现产品及生产线升级,高财务及经营杠杆的业绩弹性更大。

　　借力“一带一路”的国家战略,加速向全球产能转移:我们观察到公司埃及生产线投产即满产,积淀的产品技术升级实现中高端对外资的替代,预计2015年热塑性、高模量纱合计占比将达30%。

　　中建材集团改革,开辟尖端材料资产整合想象空间:中国巨石作为中建材集团混改操作试点的A股的两家子公司之一,凸显集团战略重心,我们认为,实现国有股的增值,乃是改革核心之一,而中国建材在复合材料产业布局从玻纤纱到风电叶片、汽车轻量化材料等制品,以及在国防航空领域应用的碳纤维等尖端材料的全产业链布局,为公司未来的整合和升级提供了充分的想象空间。

　　风险提示:海内外经济疲弱、风电需求回落、混改延后。