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　　东方精工:外延并购再下一城,持续外延打造高端装备制造企业集团

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-05-27

　　投资要点

　　事件:5月25日公司公告收购苏州百胜动力机器股份有限公司80%股权,百胜动力主要产品是舷外机主要用于游艇和摩托艇等,2014年其收入和净利润分别为3.32亿和0.56亿。

　　点评:公司战略布局在“高端装备制造业”的扎实启动,未来有望100%控股。目前,战略中第一大板块的“智能瓦楞纸包装设备全产业链”已经基本打造完成;第二大板块的“工业机器人(包含智能物流、核心零部件和信息控制系统等重点模块)”已完成部分布局并在不断深化;第三大板块的“高端装备制造业”板块规划布局具有行业领先技术、盈利能力稳定、细分行业排名前列的优质高端装备制造企业。

　　百胜动力为公司提供稳定现金流,并能消化估值压力。舷外机广泛用于休闲娱乐业,受消费水平提高,在中国以及其它新兴市场具有广阔的市场需求,收购百胜动力将为公司提供稳定现金流。另外,2014年百胜动力收入和净利润分别为3.32亿和0.56亿,80%股权所对应的收益相较于东方精工2014年收入和净利润分别增厚22.32%和53.33%,有效消化估值压力。

　　预计后续在第二大板块的“工业机器人”再获突破。公司工业机器人板块主要包括智能物流、核心零部件和信息控制系统等,2015年4月与意大利弗兰度签署合作意向书落地智能仓储物流系统,而在核心零部件和信息控制系统等方面仍是空白,为落地“东方+”模式,我们预计公司后续可能在核心零部件和信息控制系统方面有所突破。

　　年内或能落地定增方案,保障外延并购战略的资金需求,同时彰显大股东对未来发展的信心与决心。2015年1月公司向证监会递交了定增方案拟募集8亿元,其中实际控制人以一亿元现金参与定增并锁定三年,彰显对未来发展的信心与决心,我们预计,定增方案年内或能落地,将保障外延并购战略的资金需求。

　　投资建议:预计2015~2017年归母净利润分别为1.27亿、1.73亿和1.96亿元,对应EPS分别为0.35元、0.48元和0.54元,上调目标价至35元,对应2015年P/E100倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:智能装备平台战略推进速度低于预期;瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑。