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　　经纬纺机:H股私有化再起锚,纺机主业或迎反转

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2015-08-19

　　由于纺机主业下半年业绩可能反转,我们认为公司今年有望实现40%左右的业绩增长,同时,随着H股收购完成及后续资本运作的启动,未来公司业绩增长空间巨大,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司近日连续发布控股股东中国恒天全面要约收购H股公告,回购价格为12港元/股。本次新推出的要约收购方案,收购价格较2013年的方案提升了50%,但是相较目前A股19.25元人民币的价格,仍然折价近50%。因此,目前的收购对恒天来说仍具有较大的可操作性。另一方面,随着A股市场、港股市场均已进入调整期,我们认为也比较有助于收购的顺利推进。收购后恒天持股比例将提升到59.51%,绝对控股公司。一方面体现了恒天对公司发展的信心,另一方面,也让市场对后续可能的资本运作有更高的预期。

　　公司目前持有中融信托37.47%股权,对公司盈利贡献度超过100%。中融信托是信托行业龙头公司,估计目前资产管理规模已接近9,000亿,近两年信托行业景气度下降,但中融信托业绩保持了稳步增长态势,同时积极布局转型,在财富管理、资产管理等方面成长较快,“金控平台”发展模式格局已现,提升中长期竞争力。因而,公司非常重视和支持中融信托的发展,不排除在提升中融信托控制力上有更高的诉求。恒天对公司H股收购完成后,中融信托依然有可能成为下一步资本运作中的重要角色,建议投资者密切关注。

　　7月公司签订《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》,项目达产可实现产能为20万吨色纺纱线。预计2015年至2019年度期间涉及公司产品销售合计总金额大约在12亿左右,约占公司2014年度经审计营业收入总额的11.98%。同时,随着公司纺机主业市场份额的不断提升,整体订单情况有明显改善,预计下半年也会体现在业绩中,我们判断公司纺机主业虽然上半年出现较大亏损,下半年将有扭亏可能。

　　评级面临的主要风险

　　H股收购不成功;纺机主业下半年盈利表现低于预期。

　　估值及投资建议

　　我们预测,2015~2017年公司每股收益分别为1.08元、1.8元、1.94元,15年对应市盈率17.82倍,与同类公司相比有估值优势。继续看好经纬纺机以中融信托为纽带的转型之路,建议继续关注公司H股私有化进程,维持买入评级。