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　　北大荒:地租收入增长,受益于改革推进

　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：刘晓峰 日期：2015-08-19

　　投资要点:

　　公司发布半年报,实现营收18.88亿,同比下降40.38%;归属上市公司股东净利6.07亿,同比下降38.72。扣非后净利6.12亿元,同比增加70.41%。收入下降是因为今年北大荒米业公司和北大荒汉枫公司不再并表,扣除该原因后的收入基本持平。公司通过负盈利资产的剥离,逐渐实现主业的稳定增长和运营效率的提升。

　　下属工贸企业继续减亏。浩化分公司通过人员精简和机构改革,成本控制良好,运营质量明显提升,1-6月份实现净利润-4,791万元,同比减亏5,343万元;北大荒纸业公司仍处于停产状态,1-6月份实现净利润-639万元,同比减亏982万元;北大荒龙垦麦芽公司1-6月份实现净利润-1,862万元,同比减亏2,446万元;北大荒鑫亚经贸公司1-6月份实现净利润-641万元,同比减亏4,154万元;北大荒投资担保公司1-6月份实现净利润36万元,同比减亏2,366万元。

　　土地承包收入有望持续增长。公司半年实现土地承包收入12.23亿元,同比增加1.53%。随着耕地稀缺性的进一步体现和配置效率的提升,土地收入有望持续增长。

　　员工持股计划如若成功实施,内部激励约束机制将更加合理,有利于公司的持续健康发展。

　　市场对国企及农垦系统改革有强烈预期。二者的推进,可以改善公司的外部发展环境和内部管理机制,有利于公司的中长期发展。

　　预计15~17年EPS分别为0.59、0.68、0.81元,给予“增持”评级。

　　风险提示。员工持股计划推进缓慢;资产注入未达预期;土地资源配置效率低。