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　　友阿股份:业绩低于预期,稳步推行O2O全渠道战略

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,林琳 日期：2015-10-26

　　2015年前三季度公司主营业务实现营收入43.33亿元,同比增长0.9%,归属上市公司股东净利润2.88亿元,同比下滑8.41%,全面摊薄每股收益为0.5092元,扣非后归属上市公司股东净利润2.80亿元,同比下降9.43%。公司报告期内O2O全渠道战略稳步推行,假设增发于2016年完成,我们维持2015年每股收益预测为0.56元,调整2016-17年每股收益预测至0.42和0.46元,上调目标价至16.20元,对应29倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　报告期内公司稳步推进O2O全渠道战略,积极推进线上平台的建设:2015年前三季度公司主营业务实现营收入43.33亿元,同比增长0.9%,归属上市公司股东净利润2.88亿元,同比下滑8.41%。3季度单季度实现营收11.27亿元,归属上市公司股东净利润3,805万元,同比下降14.69%,净利润大幅下降,主要原因是上半年上线的“友阿农博汇”、“友阿海外购”、“友阿果园”,虽然为O2O全渠道运营奠定了基础,但同时也侵蚀了一部分的利润。

　　毛利率同比下降0.43个百分点,期间费用率同比增加1.21个百分点:毛利率方面,报告期内公司综合毛利率为18.52%,同比减少0.43个百分点。期间费用率方面,报告期内公司期间费用率同比增加1.21个百分点至9.25%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.56、0.31、0.34百分点至3.75%、5.06%、0.44%。

　　公司预计2015年度经营业绩情况:净利润同比变化-20%-10%,净利润区间为28,191.37-38,763.13万元,公司预计2015主营百货门店业绩同比基本持平。

　　评级面临的主要风险。

　　O2O战略持续推行,侵蚀主业利润。

　　估值。

　　公司报告期内O2O全渠道战略稳步推行,不考虑地产收入及考虑激励费用,假设增发于2016年完成,我们维持2015年每股收益预测为0.56元,调整2016-17年每股收益预测至0.42和0.46元,目标价由13.70元上调至16.20元,对应29倍2015年市盈率,维持谨慎买入评级。