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　　赣锋锂业:拟增资澳矿、扩建锂盐厂、打造动力电池,锂上下游一体化战略大步向前

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2016-02-05

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布非公开发行预案。计划募集资金总额不超过约14.69亿,用于“澳大利亚RIM股权增资项目”(约1.79亿)、“年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目”(5亿)、“年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目(3.9亿)”,并补充流动资金及偿还银行贷款(4亿)。其中,公司董事长将出资约1.47亿、副董事长将出资约7343.14万现金认购,其余将询价发行。

　　事件评论

　　“锂产业链上下游一体化”之上游锂资源:公司将控制澳矿MtMarion43.1%股权,2016下半有望打破原料瓶颈,摆脱产量和成本端的制约。(1)进一步增持至43.1%:RIM及其核心资产-澳矿MtMarion估值1.5亿美元;继2015年“赣锋国际”收购RIM25%股权之后,本次增资1.79亿元进一步收购其18.1%股权(对应2715万美元),总共将持有RIM-MtMarion43.1%的股权,原股东Neometals及PMI则分别持剩余的13.8%及43.1%;(2)探明资源量201.5万吨:MtMarion拥有Measured资源量201.5万吨(氧化锂品味1.45%),若加上Indicated及Inferred,总资源量1486.6万吨(1.30%),且经后续勘探,资源规模有进一步扩大的潜力;(3)20万吨年精矿供应:据双方MOU协议,MtMarion达产有望为公司供应20万吨/年、品味6%的锂精矿,预计可对应约2.5万吨碳酸锂;在公司不再采购泰利森精矿的背景下(原料占比30%),有望在2016下半-2017年为后端锂盐提供充沛的原料保障,打破当前精矿短缺对产量、成本端的制约。

　　“锂产业链上下游一体化”之中游锂加工:打造2.2万吨电池级碳酸锂,迎接锂电产业链的爆发。本次规划的1.5万吨电池级碳酸锂建成后,我们预计公司总共将具备2.2万吨碳酸锂(7000+15000)、1万吨氢氧化锂、1500吨金属锂、1000吨丁基锂(500+500)以及1.3万吨(12000+1000)氯化锂产能;总体来看,公司在巩固深加工(金属锂、丁基锂等)-传统核心竞争力的同时,显著加大了对碳酸锂、氢氧化锂两大高景气、短缺品种的布局。“锂产业链上下游一体化”战略之下游动力锂电池:在并入美拜100%股权后(3C消费电子),本次公司将投资5亿元打造“年产1.25亿支18650高容量锂离子动力电池项目”,正式切入动力电池领域;2014-2016年来,公司大步兑现在上游资源、中游锂加工、下游电池乃至车环节的业务夯实和延伸,“全球锂行业上下游一体化的国际一流企业”的战略蓝图已然铺开。

　　维持“增持”评级。预计公司2015-2017年eps分别为0.31、1.00和1.62元,维持“增持”评级。