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　　中国平安:植根保险与个人客户,开启开放式发展新篇章

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛,郭晓露 日期：2016-02-05

　　公司从保险业务起家至今近 28年,历经 18年以传统金融业务为主,从单一 保险公司发展成为综合金融集团的“平安1.0”时代;以及10年将综合金融与现代科技紧密结合,用大数据、互联网等现代科技手段武装传统的金融服务的“平安2.0”时代;时至今日,利用多年积累的线上、线下资源,以及已有的综合金融及互联网金融平台,平安将开启携手金融同业伙伴、打造更加强大的、开放式互联网金融服务平台的“互联网+金融”的3.0时代。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格45.32元。

　　支撑评级的要点

　　在激烈的市场竞争环境下,保险业务仍保持了快速发展,增速高于同类竞争公司;且受益于综合金融、互联网金融的整体布局,内生增长贡献大,抵御外部市场波动的能力更强,成长性更稳健。

　　综合金融打通传统金融业务平台,形成了保险、银行、投资为核心的整体业务优势,客户迁徙和交叉销售效果显著。

　　互联网金融业务处于行业领先地位,业态丰富、规模优势明显,具备深入渗透居民生活、开展相关金融、服务业务的潜力;同时与传统核心金融相结合,并利用自身金融和互联网业务和技术的优势,向着开放式平台模式发展,业态更稳定、风险水平更低。

　　评级面临的主要风险

　　系统性的宏观经济、金融行业风险。

　　互联网金融创新不成功的风险和监管政策风险。

　　估值

　　基于评估价值法,同时参考分部估值,给予公司买入评级,目标价45.32。我们预计公司2015至2017年,每股内含价值分别为31.23、36.77、43.17元,对应当前P/EV 估值为0.95、0.81、0.69倍。从历史情况来看,估值低点出现在2014年3月19日,当时上证指数为2,021.73点,公司P/EV 值为0.698;伴随公司保险业务价值不断提升,以及各项业务带来的评估价值的不断丰富,建议在估值底部区域适度关注投资机会。