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　　第一创业:固收业务优势明显 投行项目储备丰富

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君,周晶晶 日期：2016-08-08

　　事件描述

　　第一创业公告2016上半年经营业绩。市场震荡下公司业绩同比下滑明显,2016上半年实现营业收入8.21亿元,同比下滑50.29%,实现归母净利润2.22亿元,同比下滑67.64%,归母净资产因完成IPO融资较2015年末提升39.84%。

　　事件评论

　　公司收入结构分化明显。2016上半年投行和资管的收入贡献分别提升至13.48%和34.99%,固定收益占比下滑至17.83%,经纪收入贡献略有提升,达到39.58%,自营贡献因市场震荡大幅下滑由正转负。

　　固定收益业务优势明显。公司2012年成为央行公开市场业务一级交易商;同时作为国债的承销团成员,还拥有金融债承销商资格,固定收益领域地位领先。2016上半年销售金额2760.78亿元,同比增长11.97%,但固定收益产品销售盈利空间收窄和市场波动导致投资收益下滑,2016上半年固定收益业务收入1.46亿元,同比下滑62.21%。

　　客户分类分级管理深化经纪业务向财富管理转型。公司大力拓展投顾服务,加强金融产品代销引入力度,丰富财富管理产品线;同时持续推荐互联网交易平台建设。2016上半年股基交易额份额0.33%。信用业务同步推进,两融余额27.96亿元,市场份额0.33%;股票质押待回购金额197.12亿元,较2015年末增加0.37%,市场占有率为2.18%。

　　投行业务在夯实传统投行业务的同时,积极拓展资产证券化等创新业务。2016上半年股权融资规模16.30亿元,债券融资规模201.16亿元,同比均实现提升;财务顾问项目签约数7个,实现投行净收入1.11亿元,同比提升95.34%。目前公司项目储备丰富,增长潜力充沛。

　　资管贯彻固定收益类及类固定收益的泛资管综合定位,积极开拓大型机构客户,通过不同类型产品满足不同偏好的投资者需求。2016上半年券商资管规模2,286.05亿元,较上年提升41.25%;主动管理资管产品规模590.72亿元,较上年提升42.48%;创金合信基金管理资产规模2251.34亿元。2016上半年实现收入2.87亿元,同比增长7.96%。

　　公司于2016上半年完成IPO融资,补充资本金有利于业务拓展;固定收益业务特色鲜明,领先优势明显,借助固定收益领域的丰富经验有助于加快资管业务开展;投行业务项目储备丰富,未来增长潜力较大。预计16、17年EPS分别为0.42、0.57元,对应PE为84.77X、61.36X。