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　　航天信息:净利润同比下滑 三主线业务稳中有进

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-08-09

　　2016年上半年业绩回顾

　　航天信息2016年上半年实现营业收入108.94亿元,同比增长17.71%;实现利润总额11.48亿元,同比下降14.91%;归属母公司净利润6.17亿元,同比下降24.41%;扣非净利润6.06亿,同比下降25%。报告期公司综合毛利率为17.11%,同比下降3.9个百分点,除防伪税控业务毛利率提升12.87%外,其余各产品线毛利率均出现下滑。收入方面,防伪税控业务收入下滑20.27%,一方面2015年同期正值税控系统大规模升级,基数相对较高,另一方面我们判断今年全面推行营改增所带来的防伪税控业务增量将呈现一定延迟性,增量收入确认将平滑至全年。

　　三大业务线稳步推进

　　根据公司未来五年规划,公司将重点发展金税、金融支付、物联网三大业务板块,目标至2020年,形成金税产业、金融支付产业、物联网产业三大支柱产业齐头并进、三足鼎立的产业格局。报告期内,三条业务线均有序推进,相关中标、合作不断落地:公司先后与济南市政府、招商银行、金蝶集团、擎天软件签署战略合作协议;与德利多富签署了合资合作意向协议,将以收购及增资方式控股其国内子公司,实现双方合资合作的目的。

　　16-18年业绩分别为0.97元/股、1.10元/股、1.25元/股

　　我们小幅下调此前对公司的盈利预测,预计2016-2018年收入增速分别为15.84%、15.30%、14.9%,净利润增速分别为14.9%、13.3%、14.3%,对应PE分别为25、22、19。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　营改增推广不达预期;国家税务总局对税控设备的调价风险;升级型业务盈利模式尚不清晰,较大限制了估值提升。