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　　蓝色光标:移动及境外业务表现亮眼 整合营销优势凸显期待持续扩张

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-08-15

　　符合预期,数字营销板块收入翻倍增长,移动、海外业务表现亮眼。1、既有业务整体保持增长态势,公司数字营销板块整体收入占比升至72.67%,较上年同期提升10.01pct,收入规模达到37.35亿元,较上年同期大幅增长105.50%;2、由于目前公司发行股份购买资产的18亿配套募集尚未完成发行,公司财务费用保持较高水平,预计随着配套融资落地,利息支出将降低。3、非经常性损益较高主要原因在于公司报告期内对璧合科技进行了减持导致不能对其实施重大影响,对其投资由长期股权投资转入可供出售金融资产核算导致。4月完成多盟、亿动并购,带动移动互联业务高速增长,为公司净利润贡献显著。同时,公司境外收入达到16.59亿元,同比增长71.01%,势头不俗。

　　“客户+技术+资源”模式优势突出,大平台价值释放值得期待。公司在行业内的综合服务能力已绝对领先,整合营销潜力突出。客户方面,目前公司大客户总数量超过1000家,其中国际品牌客户占比超过50%;技术方面,多盟是国内顶尖的移动营销技术公司,正式加入公司后对于公司技术、数据等带来重要的新鲜血液;资源方面,公司不仅拥有传统电视及户外广告资源,同时随着外延的扩张,数字媒体资源也大幅完善,多盟90%以上属于优质流量,且本次募资中将投入3亿加码移动媒体资源采购。

　　行业高速增长生态趋于完善,行业整合龙头将受益。发展至今,数字营销产业链已逐渐趋于完善,而互联网尤其是移动互联网马太效应明显,公司手握优质客户资源、海量用户数据及领先的数字营销技术,在产业链中逐渐建立起优质、全面的服务壁垒,将在未来行业持续高增长中明显获益,看好公司后期整合市场、扩大份额的扩张能力。

　　维持买入评级,预计公司2016/2017年eps分别为0.38元、0.46元,对应当前股价PE为28倍、23倍,维持买入评级。

　　风险提示:行业受宏观经济影响增速下滑,行业内部竞争趋于激烈。