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　　首次覆盖,给予买入评级,目标价16.5元。随着运营商IT业务系统逐步上“云”、大数据平台建设加速、警务云大数据向各地市逐级渗透,同时与阿里、华为的战略合作加速助力公司拓展各行业业务,公司业务多点开花,业绩持续高增长。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,给予买入评级。

　　运营商加速数字化转型,传统BSS龙头最受益。市场过多关注运营商资本开支,容易忽略在业务总量和收入增长的剪刀差扩大情况下,运营商作为一个盈利机构也有自身数字化转型的强烈诉求,将IT业务支撑系统搬迁上“云”以及大数据平台建设,有助于开发新业务、降低网络成本。化“云”为雨,让云和大数据为运营商业务创造价值。运营商IT系统供应商长期合作稳定,门槛壁垒高,同时华为、中兴逐步收缩BSS业务,公司作为传统BSS龙头最受益。

　　警务云大数据始发力,天源迪科+华为结成最强组合。市场普遍关注公有云市场,而容易忽视警务云这一私有云细分领域。警务云大数据的投资建设是刚需且急迫的,到2022年,我国公安信息化投资金额预计达到244亿元,年复合增速在10%。天源迪科和华为在公共安全领域结成战略合作,实现最强软硬件组合,同时扩展各自客户销售渠道,进一步下沉到地市。

　　金融云刚起步,外延并购完善大金融战略。金融行业对于信息化系统的稳定性和安全性要求极高,去IOE的进程长,对于系统上云也相对谨慎,市场容易忽视金融云的发展潜力。公司收购维恩贝特后,2017年中标中信银行信用卡核心系统云计算项目,全国首例。未来可期银行系统上云可逐步加速增长。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,多点开花,业绩增长可期。

　　催化剂:运营商系统加速上云;警务云大数据渗透加速。

　　风险提示:运营商在系统云化进度不达预期;并购协同效应不达预期;大数据行业竞争加剧。