传化股份

　　长城证券

　　传化股份：推荐评级 目标价13元

　　传化股份的主营业务目前主要包括三大块，印染助剂、化纤油剂和活性染料。产能包括15-16万吨印染助剂，4-5万吨皮革化纤油剂以及1.5万吨活性染料。无论从主营业务收入还是营业利润的角度，印染助剂都是公司的主要盈利来源。公司在行业内处于龙头地位..受金融危机影响，公司的毛利率在08年迅速下降。但是随着国际原油价格的走低，公司成本不断下降，下游需求也在逐渐恢复，公司的毛利目前回到了历史平均水平。

　　公司2008年收购了大股东传化集团泰兴锦鸡染料45%的股权和泰兴锦云染料的20.45%的股权。两公司活性染料产能约3.5万吨，公司的权益产能1.5万吨。大股东对泰兴锦鸡的盈利进行了承诺。收购染料公司是公司染助一体化发展战略的重要一步。

　　公司为了拓展华南地区业务，与富华实业签署战略合作协议，控股富华实业旗下主营印染助剂的顺德富联75%股权，通过顺德富联来拓展华南地区的市场。

　　我们预测公司09、10年业绩分别为0.584、0.658元，给予推荐的投资评级，6-12个月目标家13元。