长城证券

　　新湖中宝：推荐评级 目标价11.8元

　　公告一：2亿美元认购时代地产35%的股权，间接增加近250万平米的权益土地储备，成功挺进珠三角。公司拟投资2亿美元认购广州时代地产35%的股权，时代地产土地储备近700万平米，主要分布在广州、佛山、珠海、中山等地。相当于公司以2亿美元(13.64亿元)间接获取了近250万平米的权益土地储备，且成功挺进珠三角，基本实现地产业务的全国化布局。

　　公告二：取得启东6000余亩土地一级开发(商住开发用地不少于3000亩)。公司近期成功获得启东长江口圆陀角旅游度假区项目的一级开发，土地总开发面积6000余亩，可出让的商住开发用地不少于3000亩。

　　预计公司将与政府就一级开发收益进行分成，保守预计，3000亩土地一级开发为公司带来的税后收益将超过15亿元，且公司可能介入后续二级开发。

　　公司将继续以公司并购、土地一级开发等有效手段低价获取土地。公司目前拥有未结算土地面积约920万平米，其中权益面积800万平米。

　　主要分布区域经济较为发达的长三角地区以及部分环渤海区域。其中苏浙沪三地项目储备占比接近90%。其次，公司70%以上的项目是05年之前获取的土地，平均地价约1150元/平米。若此次认购时代地产成功，则公司的权益土地储备将超过1000万平米。土地一级开发方面，公司在继续推进大连金州开发区10平方公里的土地一级开发，以及天津静海1054亩的土地一级开发。此外，公司在海南也有项目推进。

　　公司地产、金融资源丰富，目前股价已经低估。一直以来，公司眼光独到，获取资源能力很强，认购时代地产后，房地产储备面积已超千万平米。而金融方面，公司持有盛京银行8.83%的股权、持有成都农信社9.75%的股权、并控股湘财证券、新湖期货，还参股吉林银行、大智慧网络公司，以及逢莱金澳矿业、丰宁承龙等有色资源。

　　给与公司2010年22倍PE，合理股价为11.8元，维持“推荐”评级。

　　预计公司2009-2011年的营业收入分别为57.8亿元、83亿元、113亿元，归属于母公司的净利润分别为12.6亿元、20亿元、29.7亿元，增长速度分别为16.1%、58.8%、48%；每股收益分别为0.37元、0.59元、0.88元；若公司成功增发3亿股，则2010-2011年摊薄后的收益分别为0.54元、0.81元。公司最新股价为8.22元，对应2009-2011年的PE分别是24倍、15倍、10倍。公司每股RNAV为10元，股价相对RNAV折价18%，估值优势已经非常明显。保守给与公司2010年22倍PE估值，合理股价为11.8元，维持公司“推荐”评级。