上海证券 兴化股份:价涨量增,分享4万亿的机遇 09 年年报概要。 09 年公司实现营业收入8.54 亿元,同比增加2.25%;实现利润总额1.07 亿元,同比下降45.80%,实现归属于母公司的净利润0.9 亿元,同比减少45.52%。实现每股收益0.25 元,08 年每股收益为0.46 元。 产品价格低迷压制业绩。 09 年公司主要产品合成氨全年完成21.5 万吨,完成年计划的107.5%;硝酸铵完成39.43 万吨,完成年计划的109.53%;其中多孔硝铵完成14.8 万吨;完成年计划的246.74%,浓硝酸完成3.16 万吨,产销率达108.2%。硝酸铵产品的国内市场占有率从10%提高到15%左右。虽然各项产品产量均超额完成,由于产品价格下滑导致毛利率明显下降。 募投项目支撑10 年业绩。 募投建设项目27 万吨/年稀硝酸项目09 年已投入运营,表现出良好的经济效果。公司年报显示,年产25 万吨/年硝酸铵项目根据市场需要,变更为既可生产工业硝铵和多孔硝铵的两用生产线后,2010 年3月可建成试车。届时公司将形成年产80 万吨硝酸铵、10 万吨浓硝酸、30 万吨复合肥生产能力。 2010 年是四万亿投资继续深化落实的关键时期,众多基建项目陆续展开,对炸药的需求将显著增加,因此,我们认为公司硝酸铵产能扩张满足了市场需求,无论是产品价格还是产能消化都有乐观预期,并对公司业绩形成有力支撑。 投资建议:未来六个月内,给予“超强大市”评级;我们看好公司 10 年的经营状况,给予公司“超强大市”评级。 太原重工 国金证券 太原重工:业务多元化降低周期性,高铁轮对前景看好 投资逻辑 09 年太重集团销售规模在冶金矿山机械行业内排名第三,而在发改委公布的09 年575 家国家认定企业技术中心评价排名中,集团技术中心名列第13 名,在国内重型机械行业中位列第一。 公司不断推进业务多元化的战略,今后新业务发展重点为大型矿用挖掘机的配套产品、风电整机、高铁轮对及核电吊装设备,随着新业务的发展,公司对单一下游行业的依赖度正逐渐下降,经营业绩的周期性因此减弱。 大型矿用挖掘机是公司新业务的成功范例,国内大型露天煤矿正进入一个快速发展的阶段,对大型矿用挖掘机等新型装备的需求旺盛。公司是国内唯一能够自主设计生产20 立方米以上大型矿用挖掘机的企业,其产品与两家国际竞争对手相比有明显的价格优势。该项产品附加值高,处于进口替代的过程,已成为公司新的利润增长点。 高铁轮对项目需求明确,市场前景好:动车轮对作为消耗品,其市场需求具有持续性。在政策推动下,动车轮对产品的国产化势在必行;而公司作为国内唯一同时生产铁路轮、轴的企业,并具备很强的齿轮箱设计和制造能力,将成为主要的受益者。 投资建议 我们预测公司 10-12 年可分别实现营业收入9,255 百万元、10,555 百万元和11,749 百万元,EPS 分别为0.933 元、1.132 元和1.329 元;若按增发后总股本摊薄17.46%计算, 10-11 年EPS 分别为0.794 和0.964 元。 按增发摊薄后业绩估值,公司 10 和11 年动态PE 分别为16.1 和13.3 倍,明显低于同行业的中国一重22.2 和16.8 倍动态PE,二重重装的29.1 和20.6 倍。我们给予公司20 倍PE10 和18 倍PE11 估值,6-12 月目标价格为15.88-17.35 元,维持买入建议。 风险提示 原材料价格大幅波动和订单下降的风险。 高铁轮对产品未通过铁道部认证的风险。 |
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