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　　莱宝高科：小尺寸电容屏持续超预期增长

　　1、董事长换届不影响公司整体发展风格和战略的延续

　　新董事长是从大股东中机电公司过来的,从 96 年开始就到公司了,对莱宝目前管理团队非常熟悉,一直以来与前董事长王总配合的也非常好。

　　另外,大股东对莱宝的定位是股权投资,日常经营一向不干预。未来在大的方面也不会去改变,整体发展风格和战略会延续。

　　2、Iphone 4G 和国内模组厂的成熟将成为小尺寸触摸屏超预期因素

　　(1)Iphone 4G 对显示组件更薄的要求将大幅提高莱宝的供应比例和单价

　　Iphone 4G 6 月7 日发布,4G 与3G 不同之处在于更薄了,据有关网站对Iphone4G 原型机拆解的参数来看,4G 的显示面板部分比3G 薄33%,这显然大幅简化了显示部分的结构。

　　日前,据台湾的媒体报道称,富士康公司计划在 2010 年生产2400 万部iPhone4G,并从六月份开始向苹果供货。其中,上半年将出货450 万部,而下半年的出货量将达到1950 万部。这意味着单单六月份就要供应450 万部IPhone 4G 手机。相应的,IPhone3G 在美国大幅降价50%,大有清完库存停卖的意思。

　　我们认为,Iphone 4G 对3G 的更新换代是莱宝超预期增长的一个因素。因为,IPhone 4G 用的电容式触摸屏感应层肯定采用的是单层玻璃基板、双面镀膜的结构,而且采用了更薄的玻璃基板,比之前的双层玻璃基板、单面镀膜的结构要薄一个毫米左右。而莱宝相比台湾同行的优势就是良品率更高、更薄,因此它在Iphone 4G 里触摸屏基板的供应比例肯定要比Iphone 3G 高很多。这也解释了公司为什么在新触摸屏项目刚刚投产的情况下,又急忙公告要200%的扩产。

　　(2)国内电容式触摸屏产业链半年内将兴起,莱宝将会有新的客户

　　目前公司的触摸屏主要应用在 Iphone,基本没有Iphone 以外的机型。但是,根据我们了解,之前制约国内电容式触摸屏产业链成熟的主要因素——驱动IC,随着越来越多的IC 厂商开发出新的驱动方案、驱动的标准化程度越来越高已经逐渐不再是制约因素。目前能够批量生产电容式触摸屏驱动IC 的厂家已经增加到8家以上,后面还会有更多的厂商参与进来,因为驱动IC 厂商都已经认识到触摸驱动 IC 是他们产品线里不可或缺的,不然他们将在触摸时代被边缘化。我们认为,国内的电容式触摸屏产业链将在半年内兴起。莱宝作为站在电容式触摸屏产业链最前沿的企业,我们预计其已经在和下游电容式触摸屏模组厂商合作开发产品,而这将成为未来半年又一个很大的超预期因素。

　　3、平板电脑的兴起将带动中等尺寸电容触摸屏需求,是莱宝的又一超预期因素Ipad 的出货点燃了平板电脑市场,平板电脑将成为随身电脑。根据ARM 全球移动计算ODM 经理罗伊·陈(Roy Chen) 此前向国外媒体透露,今年有50 多款平板电脑将要面世(采用ARM 内核)。可以认为,今年是平板电脑的元年。

　　从长期来看,平板电脑的出货量肯定能超过上网本的出货量,达到 4000 多万台一年。

　　平板电脑必须采用多点触摸功能的触摸屏,而既能很好实现多点触摸、又能实现超薄和窄边框的触摸屏技术,现在基本只有电容式、电磁式两种。电磁式因为技术被独家垄断,成本居高不下,又因为它必须要特殊的触摸笔,显然不方便。所以,平板电脑采用的触摸屏肯定是电容式触摸屏。

　　莱宝目前已经完全掌握 10 寸以下电容式触摸屏的技术,我们预计以公司对这个行业的了解,肯定会提前在这方面布局。因此,平板电脑的兴起公司必然将明显受益。

　　4、新型电子纸技术具备彩色和快速响应优点,将给公司带来又一大的增长点

　　在年报中公司已经公告,目前正在开发电子纸产品,在去年就开发出了国内第一块电子纸有的Array。据我们了解,公司目前电子纸技术的性能既具有彩色显示功能、又能快速响应(响应速度在10 毫秒以内,可显示动画)。未来量产后,这种产品的竞争力显而易见,我们认为这是公司未来又一大增长点。

　　5、我们重申显示技术快速升级是莱宝最核心的成长性来源,也是其投资主线

　　我们在一年多前就已经公司的深度报告中提出,公司是伴随显示技术升级阶梯型成长的。公司的发展策略是通过完全掌握显示材料领域的核心技术,从而抓住每次显示技术升级带来的发展机会获得成长。这一年多来的发展,完全印证了我们当时的判断。

　　我们认为,目前正处在显示技术快速升级的阶段,在这种背景先,公司的成长性是完全不用担心的。以公司目前的产能情况,来算其成长空间是一种错误的思路。短期,公司有CF 生产线转产触摸屏面板所带来的成长性。中长期,公司肯定会在中等尺寸电容式触摸屏和电子纸方面加大投资来取得新的成长。

　　6、上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级

　　由于 Iphone 4G 的推出,公司在其中的出货比例会大幅提高(我们估计全年出货量达到70 万片以上),而且单价也将大幅提高,需要上调触摸屏业务对公司的业绩贡献。因此,我们上调公司2010、2011 年盈利预测至:0.86、1.20 元。由于公司近几年高成长性比较明确,我们认为可以给予公司2010 年35 倍合理估值。维持“强烈推荐-A”评级,维持6 个月短期目标价31 元不变。