博瑞传播

　　湘财证券

　　博瑞传播：买入评级 小幅增厚业绩

　　事件：

　　近日，博瑞传播接四川成都市地方税务局下发的有关批复，确认公司09年度的主营业务符合国家发改委有关文件规定的产业项目，同意公司执行西部大开发税收优惠政策，减按15%的税率缴纳企业所得税。

　　点评：

　　此次追加税收优惠将小幅增厚今年业绩；经过相关税务主管部门的确认，公司在09年已多预缴企业所得税1051万元，因此可以在公司10年应纳所得税数额中扣除，从而将直接增加公司10年当期损益1051万元，小幅增厚公司10年业绩约0.017元，增幅约为2.9%。

　　公司全媒体战略的稳步推进保证未来的可持续发展；一方面，公司网游及户外媒体平台的外延式扩张将持续进行，而公司明确的新媒体拓展计划对于公司业绩的贡献也将逐步显现；“成都通”书报亭网点的户外广告项目有望成为未来户外媒体业务新的增长点；另一方面，随着报业广告市场、商业印刷及发行市场的逐渐复苏，公司未来业绩的稳定增长也基本得到了保证。我们认为，公司未来的传统媒体和新媒体业务都有望维持稳定增长的态势。

　　公司目前具备较高估值安全边际，维持“买入”评级；我们小幅上调公司在10年的每股收益至0.60元，维持公司11年、12年的每股收益分别为0.71元、0.81元不变，按照昨天的收盘价17.93元计算，公司10-12年的市盈率分别为30倍、25倍、22倍，而从目前这个时点来看，整个传媒板块在10年的平均预测市盈率接近50倍，公司股价目前已经具备了较高的估值安全边际。我们看好公司在文化产业的全媒体布局及未来业绩的稳定增长，维持公司“买入”评级。

　　风险提示；网游行业的政策风险；报业广告及印刷等传统媒体业务由于受到新媒体冲击影响而持续下滑的风险。