连云港：投资收益贡献业绩增量

　　连云港中报显示，2010年上半年营业收入5.89亿，同比增长28%；净利润5720万，同比增长40%；EPS为0.11元，去年同期0.08元；毛利率为29.42%，同比下降2.6个百分点。单季度来看，2010年二季度营业收入同比上升22%，环比上升2%；毛利率同比下降2.18个百分点，环比下降5.77个百分点。但由于投资收益由一季度的521万元上升到二季度的2027万元，因而使得二季度单季度净利润同比上升39%，环比上升43%。

　　显然，投资收益成为连云港业绩大增的主要原因。数据显示，连云港上半年投资收益为2548.08万元，同比增长141.74%，占净利润的比重达到44.54%。主要是因为公司于2009年收购连云港新东方国际货柜码头有限公司45%股权及新陆桥(连云港)码头有限公司38%股权，从2010年1 月1日起确认投资收益。上半年两公司分别贡献925.5万元和789.8万元投资收益，分别占公司净利润的16.18%和13.81%。此外，连云港中韩轮渡有限公司贡献投资收益704.8万元，占公司净利润的12.32%。

　　总体来说，我们对连云港的判断是：短期增长无惊喜，长期发展有空间。

　　港口内部环境改善，指目前对港口业务量有所制约的现象将得以明显改善。包括航道、铁路、公路等瓶颈将在未来2-3年得以改善，目前政府出资进行航道、铁路、公路、运河等集疏运道路建设，未来连云港将成为具有海铁、海河、海路联运优势的港口。

　　外部环境的改善，指腹地经济将在未来进入加速增长的阶段。2009年国务院通过了江苏省沿海经济发展规划，未来苏北经济增长将给连云港带来显著业务增量。而连云港后方100平方公里的临港口工业区将在未来1-2年渐成规模；也将给港口带来直接的增量。公司已经于1月1日完成对集团集装箱码头和矿石码头股权的收购，未来也将分享到港口集装箱和矿石业务量增长带来的盈利增长。

　　我们预期未来2-3年间，连云港可进入一个增速突变的阶段；可能成为下一个业务量增速最快的港口。(长江证券)

　　山煤国际：盈利增长空间不断提升

　　公司上半年实现营业收入162.6亿元，同比增202.55%；利润总额9.3亿元，同比增43.58%；净利润3.9亿元，同比增33.49%；每股收益0.53元。

　　公司在建煤矿进展略慢于预期，预计年内产煤650万吨。而由于小煤矿整合进程受阻，母公司资产注入的时点将被延后。但公司自产煤上半年销售均价为532元/吨，较2009年上涨10%，自产煤业务量价齐升。受上半年煤炭需求旺盛拉动，公司煤炭贸易量大幅增长：共完成煤炭贸易量2814万吨，增长79%；其中内贸2454万吨，增长121%；外贸359万吨，增长170%；进口煤炭266万吨，增长40%。

　　预计公司2010~2012年每股收益为0.96元、1.28元、1.90元。集团资产注入较为明确，且5倍于公司产能，可大大提升盈利增长空间。给予公司“推荐-A”评级。(国都证券)