华域汽车：收入大幅增长 全年预期乐观

　　2010年1-9月，公司实现营业收入313.3亿元，同比增长98%，归属于母公司所有者净利润18.86亿元，同比增长92%。3季度，公司实现营业收入109亿元，同比增长42%，归属于母公司所有者净利润6.54亿元，同比增长62%。

　　基本符合我们的预期，EPS:0.25元。

　　下游持续景气，收入同比继续大幅提升。2009年3季度延锋伟世通已并入公司合并财务报表，在高基数的状况下公司依然实现42%的同比增长，主要是我国汽车产业持续高增长，国际汽车产业逐渐复苏，国内外的需求双重作用，带动旗下子公司国内、国际收入双增长。4季度汽车行业景气度将相比3季度提升，预计全年销量高点可能在4季度出现，可以合理预期公司4季度业绩依旧亮眼。

　　毛利率保持平稳。3季度公司毛利率为15.96%，环比同比实现小幅提升。公司旗下零部件企业大多为上汽系提供配套服务，上海汽车旗下主要公司上海大众、上海通用、上汽自主品牌、上汽通用五菱合计实现40%的销量同比增长，上汽系领跑行业。持续的高需求带动公司实现毛利率、收入的双增长。旺盛的需求甚至对冲了原材料价格上涨的因素，使得公司出现淡季不淡的情况。

　　投资收益继续大幅增加。3季度公司实现投资收益4.27亿元，同比增长49%，环比提升4.6%。华域旗下子公司基本是从上汽集团收购，多数为合资企业，配套上海大众、上海通用及长安福特、奇瑞、江淮、东风等整车厂。3季度上海大众、上海通用销量分别同比增长13.4%、6.6%，带动公司旗下子公司业绩维持快速增长。预计公司全年投资收益同比增速超过40%。

　　投资建议。我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2010-2012年EPS至：0.98元、1.15元、1.43元。根据10月28日股价13.57元计算，动态PE分别为：14倍、12倍、10倍。我们看好公司作为国内最大的零部件上市平台，公司依托上汽集团丰富的市场资源，具有广阔的增长空间，维持"增持"的投资评级。 (天相投顾)