华星创业 ：行业稳步增长，11 年重点是夯实基础，提升效率

　　行业景气可持续：公司是A 股标的里唯一一只比较“纯正”的电信服务标的，网络优化市场是后3G 时代的安全

　　投资方向。我们判断，市场未来三年年均约有20%-25%的市场增幅。

　　前向一体化提升劳动生产率：公司2010 年用了一年时间做了属地部署，2011 年，有望实现前端的生产率快速提

　　升以及差旅费用的下降，基于此我们预测，公司2011 年的毛利率会提高2-3 个点。

　　后向整合：公司也在积极的投入人力、物力加强产品设计能力和团队支撑能力，这在很大程度上将为公司的2011年路测相关产品带来一定的预期。

　　投资建议：

　　我们预测，公司10 年、11 年、12 年的EPS 分别为0.50 元、0.77 元、1.25 元，维持增持-B 的投资评级，目标价29 元。

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