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　　香江控股:背靠大树好乘凉 优质资源再注入

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳,杨侃 日期：2015-11-17

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布定增预案,拟向关联方发行股份及支付现金,购买其持有的与家居商贸业务相关的资产,并募集配套资金,定增价6.06 元/股。

　　平安观点:

　　背靠大树好乘凉,优质资源再注入:公司大股东为南方香江集团,旗下包括家居流通、地产开发、资源能源和金融投资四大产业。此前大股东已注入香江商业和深圳大本营100%股权,公司形成了商业地产及住宅地产开发和商铺招商、家居等商贸流通的完整产业链。但由于商业地产开发周期较长,上市公司短期内难以为商贸业务提供大量优质商业,本次大股东再次注入沈阳、广州、深圳、郑州和长春等优质物业,将大幅提高上市公司“自有物业+自有招商运营”的比例,加快上市公司向商贸业务战略转型。

　　股权激励有助激发员工热情,或将揭开公司发展新篇章。尽管市场对大股东拥有的各项资源较为认可,但近年来上市公司相对保守的态度,使得市场对公司的运营能力和发展速度仍存疑虑。公司之前未做过股权激励,大部分核心员工无上市公司股份,公司近期已出台股权激励方案,有助于激发员工热情,借助集团资源,或将揭开公司新的发展篇章。

　　土地储备充足,财务状况稳健:前三季度公司实现销售额22.5 亿,销售面积24.0 万平米。在手土地建面493.0 万平米,可出租物业92.1 万平米,按照目前的开发进度,可满足未来5 年的开发,前三季度累计新开工39.2万平米,完成全年新开工目标的59.4%。在手现金20.2 亿元,覆盖一年内到期长短期负债的94%,剔除预收款的资产负债率58.4%,资金状况整体稳健。

　　投资建议:预计2015-2016 EPS 分别为0.29 元和0.34 元,对应PE 分别为27.3 倍和23.3 倍。公司大股东实力雄厚,优质资源注入助力公司业务转型,股权激励利于激发员工热情,看好公司转型及员工激励后的新气象,维持“推荐”评级。

　　风险提示:销量及业绩不及预期风险。