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　　联化科技:业绩平稳增长,医药业务仍有望快速增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威 日期：2016-02-17

　　业绩增长15.79%,符合预期。联化科技发布2015年年报,报告期内,公司收入40.08亿元,同比增长0.44%,净利润6.38亿元,同比增长15.79%,实现EPS0.76元,业绩符合预期。

　　2015年是公司发展的国际化阶段。公司在2015年完成了组织架构的重大调整,成立了农药事业部、医药事业部和功能化学品事业部,朝着建立专业化的农药化学品公司、医药化学品公司、功能化学品公司迈进走出了坚实的一步。

　　农药收入增长7.25%,毛利率增长1.93个百分点。目前农药还是主体占70%左右,15年来支持农药消耗的两大作物玉米和甘蔗,主要用于生物燃料,由于原油价格下跌,导致甘蔗和玉米作物农药消耗下滑较大,转基因种子配合的传统的老农药也下滑较大,受此影响公司农药业务收入增长有所放缓,收入27.56亿,同比增长7.25%,毛利率稳步提升1.93个百分点。我们预计,农药最坏的情况已经过去,16年将会逐步好转。农药业务有望企稳回升。

　　医药业务收入同比增长10.42%,未来仍有望快速增长。公司医药产业方面建立了稳定的伙伴合作模式,提供开发和制造一站式服务,定位于可靠和有成本竞争力的提供cGMP生产服务的合作对象,15年2月份随着公司募集资金投资项目之年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸及200吨环丙嘧啶酸项目投产,公司医药项目有望迎来快速增长期。报告期内公司医药业务收入增长10.42%,略低于预期,我们判断主要是有些产品价格回落,以及订单结算滞后影响,公司医药业务仍处在快速增长之中。

　　维持“买入”评级,目标价22.50元。看好公司持续增长,预计公司16-18年EPS分别为0.9元、1.08元、1.26元,给予公司16年25倍PE,对应目标价22.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:医药业务增长不及预期。