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　　华夏银行:资产扩展提速 逾期贷款占比高

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-08-15

　　事件

　　华夏银行发布2016半年报,上半年实现营业收入312亿,实现净利润98.8亿

　　简评

　　一、上半年,净利润同比增长6.08%,超预期

　　上半年实现净利润98.8亿,同比增长6.08%,比第一季度的7.13%有所回落,估计这个增速在上市银行中将位列中上水平;(1)营业收入312亿,同比增长10.16%,(2)其中:利息净收入241亿,同比增3.9%,净息差下降到2.48%,同比下降15bp;手续费和佣金净收入69亿,同比增29%;(3)手续费佣金净收入主要来自理财业务收入26亿,同比增30%,银行卡收入21亿,同比增50%;代理同比增18%;(4)收益结构基本稳定,利息收入占比77%,基本稳定.(5)成本收入比下降到1.7%,达到35%,依然处于高位;(6)EPS为0.92,BVPS为8.02。

　　二、不良贷款率1.56%,较年初提高4bp;

　　不良贷款余额181.43亿,占比提高到1.56%;关注类贷款495.5亿,较年初增加45亿,占比4.26%,合计占比提高到5.82%,低于行业均值;不良主要集中在批发零售制造业;华南华中和华东地区;受资产质量持续下行的影响,公司拨备覆盖率环比下降至165%,拨贷比环比下降至2.57%,两者均已接近监管红线,未来公司拨备计提压力依然较大。上半年核销不良贷款25.12亿元,核销率为0.22%,其中一季度核销15亿元,二季度核销10亿元。加上核销因素,一二季度暴露的不良贷款分别为23亿元、20亿元,不良生成相对去年第四季度的43亿元有所回落,和去年上半年的63亿元相比,不良暴露有放缓迹象。且逾期贷款601亿,占比5.16%,逾期贷款/不良贷款余额为3.32,占比偏高,后期不良贷款仍面临暴露的压力,资产质量隐忧不减。

　　三、今年以来资产扩张势头较快

　　公司总资产达到22505.45亿元,较年初增长11%,由于风险资产的扩张,其核心一级资本充足率下降到8.56%,资本金补充压力存在,估计后期资产扩张势头会有所放缓; 德意志银行股权交割尚未完成,合计持股依然为20%,证金持股比例为3.62%,为第五大股东;而汇金资产管理持股占比1.3%,为第8大股东。

　　四、净息差持续收窄

　　公司上半年净息差为2.48%,同比收窄15bp,环比下降3个bp,主要受贷款重定价的影响,其中贷款收益率收窄78bp,大于存款成本率收窄幅度52bp。在净息差持续收窄的行业环境下,公司积极拓展资金业务,证券投资类业务同比增25%,公司已发行债券成本下降123bp,大于投资端收益率89bp 的收窄幅度,部分对冲了存贷利差的收窄。

　　五、净利息收入“以量补价”

　　公司资产规模持续扩张,2 季度生息资产规模环比1 季度增长8%,主要来自贷款较年初增长9%和应收款项类投资的较年初增长123%,上半年新增贷款和应收款项类投资占新增总生息资产的比重分别是41%和42%。其中应收款项类投资的高增主要来自上半年新增的853 亿理财产品。受益于规模的快速扩张,公司净利息收入在息差同比收窄15bp的情况下同比增3.9%。

　　六、新兴业务增长喜人

　　上半年新增853 亿理财产品,理财业务实现投资收益138亿,实现收入26亿,同比增30%;资产托管规模达到1.6万亿,增幅23.30%,收入3.9亿;发行资产证券化产品规模375亿;国际业务整体保持了较快增长势头,国际业务中间业务收入实现同比增长26.75%。

　　七、投资建议

　　上半年,华夏银行净息差小幅回落,基本保持稳定;但资产扩张规模高于前期,部分实现“以量补价”。不良核销力度弱于去年,不良生成率下降,这属于阶段性企稳。但是逾期贷款占比行业内依然较高,资产质量隐忧不减。华夏银行在加快布局小企业信贷,在京津冀地区加快零售业务布局,同时也在加快第二银行建设,预计下半年移动银行4.0版本将落地,同时其同前海微众银行和蚂蚁金服合作在深入,有部分合作产品陆续面世,值得期待。我们维持华夏银行的“买入”评级。预测华夏银行16/17净利润同比增长8%/10%,EPS为1.91/2.1,PE为5.44/4.95,PB为0.81/0.70。