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　　中集集团:智能制造+智慧物流

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王锐,贺根 日期：2018-09-10

　　中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司,是世界领先的物流&能源装备供应商,业务板块多元化,集装箱产销量、半挂车产销量居全球第一。

　　物流板块:全球经济贸易复苏利好物流相关业务板块。1)集装箱:根据我们的测算,2018-2020年全球集装箱需求分别为306/330/357万TEU。内贸市场和冷链市场有望成为新亮点。我国内贸集装箱化率较低,结合物流运输转型背景,集装箱有望得到更多应用;冷藏箱市场需求广,根据德鲁里,海运运输生鲜产品的需求是其他产品的两倍。2)道路运输车辆:中国、北美和欧洲是主要市场。国内治超政策延续推动新购需求;欧洲和美国经济复苏,制造业PMI指数位于高位,将有效带动相关需求。

　　源板块:1)天然气储运装备:集团是天然气领域海陆布局完善的储运装备供应商,提供CNG 拖车、LNG 拖车及储罐、LNG 加气站系统等储运装备及项目工程服务,2017 年收购SOE 布局海上运输装备。我国天然气产业发展进入黄金期,中集集团有望受益。2017 年我国天然气消费量增长17%,进口依赖度高达39.9%,LNG 进口量增长39%;政府不断出台政策推动天然气用量。2)海洋工程:油价上涨,油气开发活跃程度提高;集团拓展电力装备、海上风电船等新能源业务平抑需求波动,亏损有望减少。

　　智能制造+智慧物流,跨越式发展未来可期。装备制造方面,集团通过与ABB、发那科等企业战略合作及自主研发激光设备等,推进自动化和数字化制造,有望提高生产率和利润率;物流自动化方面,集团布局高速物流分拣装备、自动化仓库、仓储管理执行软件及全系统集成与实践,瞄准自动物流系统(MHS)千亿市场空间,向全自动化物流解决方案提供商转型。

　　盈利预测、估值与评级:集团各业务板块具备潜在的市场空间,不断进行业务整合并完善产业链布局,预计2018-2020年集团净利润分别为33.38/39.43/45.43亿元,对应EPS分别为1.12/1.32/1.52元;基于集团稳固的市场地位以及“智能制造+智慧物流”战略转型,给予目标价16元,对应2018年PE为14倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:全球经贸格局不稳定;油价形势不明朗;相关政策推进不及预期,影响业务发展;公司转型升级推进不及预期。