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　　井神股份:经营业绩良好,未来有望成为产销一体化新型企业

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄景文日期：2018-09-07

　　业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入13.7亿元,同比增长8.2%;实现归母净利润9306.2万元,同比增长21.5%;经营活动产生的现金流量净额1.4亿,EPS0.17元。

　　上半年市场开拓显现成效,经营业绩呈现良好态势。上半年,公司先后开发了卡夫亨氏上海公司、今麦郎面业等16家食盐大包装终端客户,因此产品的产量、销量同比增长,公司生产盐化产品293.8万吨,同比增长7.3%,销售盐化产品271.2万吨,同比增长3.4%,其中,食盐、两碱工业盐、纯碱、氯化钙销量同比增长15.6%、6.5%、5.4%、35.0%。另外,公司坚持“合作+自营”渠道两手抓,全力进军国外市场,向菲律宾最大的跨国食品生产企业SANMIGUELFOODLNC出口了一批食品级小苏打,加强韩国、东南亚和欧美地区市场开拓,上半年,出口产品销量12.9万吨。总体来看,营业收入和利润总额同比上升,达到近几年以来的同期最好水平,营业收入和归母净利润同比上升8.2%、21.5%,期间费用上半年同比下降4.6%,其中财务费用同比减少783.1万元,下降16.0%。

　　资产重组工作顺利推进,对公司长期利好。为了进一步提升竞争力,公司拟以每股10.28元的价格向控股股东苏盐集团发行股份购买其持有的苏盐连锁100%股权及南通盐业51%股权(苏盐集团的食盐批发经营相关业务,估值22.2亿元)。通过本次重组,井神股份将成为食盐行业产销一体化新型企业,本次重组有利于激发公司内在发展动力,有利于促进公司成为全国具有影响力的行业领军企业。8月11日,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会核准批文。

　　盈利预测与评级。暂不考虑资产重组的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.34元、0.36元、0.38元,对应动态市盈率分别为20倍、19倍、18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格或大幅波动;标的资产的省外销量增长或低于预期,省内销量或大幅下降。