兴业证券：上调

　　兴业证券：上调烟台万华评级至“强烈推荐”

　　兴业证券24日发布投资报告，上调烟台万华(600309.sh)评级至“强烈推荐”，具体如下：

　　1、该报告主要研究3 个问题：MDI 需求饱和了吗？MDI 产能过度扩张了吗？烟台万华的竞争优势(310368基金净值,基金吧)(310368基金净值,基金吧)减弱了吗？这3 个问题是影响投资者对烟台万华投资价值判断的关键。

　　2、MDI 需求仍将保持快速增长。预计未来5 年中国和全球市场的MDI 需求复合增速将分别达13.5%和6.5%，均明显高于GDP 增速。全球MDI 需求增长源正在由欧美向中国转移，印度、俄罗斯等市场则是未来增长点。

　　3、未来3 年全球MDI 供需将趋于平衡。当前全球MDI 总产能549 万吨/年。未来3 年内，全球MDI重要新增产能将只有烟台万华宁波二期的30 万吨项目，行业产能富余程度将逐步下降，行业将重新进入良性发展阶段。

　　4、烟台万华竞争优势(310368基金净值,基金吧)日益突出。MDI 行业壁垒依旧，行业的寡头垄断格局和高利润率仍将延续；万华已完全掌握MDI 装置大规模生产和放大的核心知识，相对于竞争对手，在成本、一体化和机制等方面的优势日益显现。

　　5、潜在增长点：建筑节能政策力度加大推动聚氨酯保温材料需求增长；传统领域需求增长可能好于预期；脂肪族MDI、聚碳酸酯(PC)等新产品的开发等。

　　6、上调评级至“强烈推荐”。兴业证券预计烟台万华09-11 年EPS 分别为0.83、1.12 和1.50 元。万华正站在参与MDI 及相关产品全球化竞争的新起点上，步入成长的新格局。兴业证券给予烟台万华2010 年23倍PE 的估值，对应的目标价为25.76 元，上调评级至“强烈推荐”。

　　7、风险提示：全球经济低迷导致MDI 需求不振的风险；MDI 行业进入壁垒被突破的风险；潜在供给压力风险。