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正海磁材：大郡配套车型加速放量，高转派彰显信心 事件：12月30日晚正海磁材发布利润分配预案，拟10转10派1.5元，我们于12月月中对大郡进行了实地调研，现给予小结和点评。 点评： 维持增持评级。我们认为，上海大郡下游配套车型逐步投入市场，产能和销量的大幅提高将保障其业绩未来三年高速增长，高送派也彰显未来经营信心，由于并购大郡尚未完成，我们维持正海磁材2014-2016年EPS分别为0.48/0.69/0.88元的预测，维持目标价38.16元/股，对应2015年PE55倍，空间72%，维持增持评级。 下游主流乘用车车型进入市场爆发期。大郡的主要乘用车客户包括北汽、广汽、长安和东风等，2014年5月北汽E150投入市场，11月单月产量就达到1729辆，而东风E30和广汽传祺GA5则刚上市，同时公司配套在研项目超过10个，我们预计大郡电机系统的需求未来3年高速增长。 产能投放保障后期业绩加速增长。目前大郡单月电机系统产量约1000套，处于满负荷生产，由于大郡走轻资产、高技术要求的路径，未来扩产将较为容易，预计2015年年初将投产10万套/年的产能，为当前的5倍，我们预计，2015年电机系统销量增长近3倍左右，业绩将加速增长。 高送派彰显信心。29日晚公司分配预案为每10股转增10股，派1.5元现金，体现公司共享发展果实，增加股票流动性，彰显对未来的信心。 风险：下游车型推广放缓的风险。 国泰君安糜怀清,刘华峰 劲嘉股份：银河证券马莉,杨岚,花小伟 1．事件 公司近期连续公告与和而泰签订战略合作框架协议、收购江苏泰顺剩余51%股权、增资入股贵州瑞源等事项，我们针对公司的一系列运作进行了跟踪研究。 2．我们的分析与判断 (一)携手和而泰将电子烟带入智能健康领域 和而泰是国内电子智能控制器行业龙头，公司将借助与和而泰的合作增强在智能电子烟、智能健康产品领域的核心竞争力。我们估计公司电子烟产品的投产会因此加速，预期一季度能够形成终端产品并借此进入国际市场，国内市场仍需等待国家烟草局进一步政策驱动。 (二)增资入股贵州瑞源，积极参与国企混改 公司以5,250万元增资贵州瑞源，增资后持有贵州瑞源60%股权。贵州瑞源增资前是贵州盐业旗下的国有独资企业，13年营业收入7,062万元，归属于母公司股东的净利润为695万元，14年1-8月净利润已达690万元，瑞源增资估值对应14年P/E约为8-9倍，相对于广阔的成长空间，定价合理。本次投资是劲嘉参与国企混改的积极尝试。未来，劲嘉与贵州盐业计划借贵州瑞源切入食品、药品等其他包装领域，将贵州瑞源建设成西南区域包装龙头企业。 (三)收购江苏顺泰剩余股权，夯实明年业绩增长基础 公司与顺华控股达成意向协议，3.25亿收购江苏顺泰剩余51%股权。江苏顺泰13年实现净利润8,357万元，14年1-11月净利润6,339万元，定价在8-10倍市盈率之间。该笔股权交割将在15年初完成，预期将贡献4,000万-5,000万净利润增量，约占14年净利润的8%-10%。此次收购将进一步夯实公司明年的业绩增长基础。 3．投资建议 携手和而泰有助于公司提升电子烟竞争力，预期一季度电子烟投产、参展、拿订单等会形成一系列催化，入股瑞源为公司进军社会化包装打开突破口，我们调高对公司15年的eps预期至1.14元，当前股价对应P/E为12倍，维持对公司“推荐”评级。 4．风险提示 国内电子烟政策催化低于预期。 银河证券马莉,杨岚,花小伟 |
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