投资建议： 公司资产置换基本完成，反渗透膜业务为国内龙头， 通过把握净水器市场爆发的良机，可迅速成长。棕纤维床垫业务把握消费升级的机遇， 也将保持原有发展趋势。以上优质资产可为公司提供持续稳定现金流。公司历史上不乏对外投资举措，具备丰富经验。预计公司有可能延续以往发展思路，在新兴产业领域寻找投资机会。考虑到资产置换已基本完成，预计公司 2015－2017 年 EPS 分别为 0.35 (上调 35%) 、0.45(上调 15%) 、0.58 元，上调目标价至 33.75 元，维持“增持”评级。关于公司反渗透业务详细情况，请参考前期报告《主页凸显，轻装上阵》 ；

　　借助民用净水器爆发+海外开拓，时代沃顿增速有望上台阶。国内反渗透净水器普及率低，处于爆发期。 时代沃顿产品通过多项国际认证，优质低价，具备进口替代优势。通过加大营销力度，预计公司市占率将进一步提升。 沙文基地产能投产在即，未来三年左右将不存在产能瓶颈；

　　财务状况+投资经验为外延式扩张提供可能性。公司现金充足、负债率低， 大股东股权比例较高，财务状况健康。此外，公司历史上具备对外投资的丰富经验与投资传统。 预计公司有可能延续以往的发展思路，在新兴产业领域寻求合适的投资机会，进一步完善和丰富公司的业务版图；

　　风险因素：反渗透膜市场开拓不及预期，产能释放进度慢于预期；

　　国泰君安 王威,肖扬,王锐