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　　金洲管道：受益“原料下跌+成本加成”，3季度业绩继续增长

　　2015年10月21日 长江证券 刘元瑞,王鹤涛

　　事件描述

　　金洲管道发布 3 季度报告，公司前 3 季度实现营业收入 19.96 亿元，同比下降 6.81%；营业成本 17.50 亿元，同比下降 11.59%；实现归属母公司净利润为 0.78 亿元，对应 EPS 为 0.15 元，同比增长 36.36%。

　　据此计算，公司 3 季度实现营业收入 6.48 亿元，同比下降 16.77%， 2 季度同比增速为-4.91%；营业成本 5.60 亿元，同比下降 22.58%， 2 季度同比增速为-9.88%； 3 季度实现归属母公司净利润 0.24 亿元，同比增长 54.15%；3 季度 EPS 为 0.05 元， 2 季度 EPS 为 0.08 元。

　　事件评论

　　受益于钢价下跌及成本加成定价模式， 3 季度业绩继续增长： 受益于钢价跌幅较大及相对稳定的成本加成定价模式，公司 3 季度综合毛利率同比明显改善，创 7年新高，达 13.52%：1)公司主要原材料钢价 3季度同比下跌 30.90%；2) 公司主要产品镀锌管及焊接管 3 季度均价同比分别下跌 19.89%和28.60%。 不过，由于公司 3 季度加大了产品和生产工艺的研究开发力度，导致管理费用同比增加 0.18 亿元等，最终一定程度削弱了公司盈利同比改善程度。 环比来看，公司 3 季度收入环比下降 17.57%，成为公司 3 季度业绩环比下降 44%的主要原因，从历史数据来看，公司 3 季度收入环比下降具有一定季节性。

　　此外，公司预计 4 季度净利润同比变动范围为-25%~83%。相对而言， 4 季度公司业绩增速也相对稳定。

　　期待油气重启及公司智慧管网业务落地： 2013 年下半年以来油气领域反腐叠加宏观经济低迷使得公司油气输送用管产品需求不振。 经过两年的调整布局， 近日“ 新粤浙” 项目宣告获得发改委批准， 由此意味着国内油气输送用管领域景气度在逐步复苏。 公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，管理及运营相对高效。期待 10 万吨钢塑复合管投产带来业绩新增长。此外，公司合作进入智慧管网领域，虽然短期业绩或许难以期待， 但有助于公司未来水务管道业务转型，从而能够阶段性提升公司估值。

　　预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别 0.20 元和 0.29 元，维持“ 买入”评级。