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　　澳洋顺昌:利润增长主要来自LED业务贡献

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2015-11-02

　　公司公布三季报 :1-9月营业总收入 11.65亿元、同比增长 1.9%,归属上市公司净利润1.8亿元、同比增长50.9%,摊薄每股收益0.19元。其中:第3季度营收3.8亿元,同比下滑11.1%,净利润4855万,同比下滑5.3%。公司预估全年净利润2.2-2.7亿元,同比增长30-60%。

　　投资要点:

　　利润增长主要来自LED 业务贡献。1-9月小额贷款业务利息收入4625万,同比减少11.1%,金属物流基本保持稳定,利润增长主要来自LED 业务贡献。上半年公司LED 业务实现营业收入22560万元,净利润6691万元,占上市公司净利润比例达到50.6%;毛利率33.7%(2014年营收2.42亿元、净利润8213万元,占公司净利润48%;毛利率38.9%)。

　　管理费用、财务费用和营业外收入有较大变动。1-9月管理费用同比增长22.7%,增加1086万元;财务费用由二2014年非公开增发股票后现金增加,同比减少1339万元;营业外收入增长2.25倍,同比增加4560万元,主要是并购项目取消后的赔款。

　　面对价格压力,LED 业务盈利能力基本稳定。随着公司图形化衬底的自产,倒装芯片技术的成熟并量产,以及卓越的成本管理,LED 业务依旧保持着较好的盈利能力。按照上半年情况,我们预估公司LED 全年营收4.5-5亿元、净利润1.2-1.4亿元。

　　拟发行可转换债券建设LED 二期。公司拟发行5.1亿元可转换债券用二建设LED 事期,目前已经通过证监会批复和股东会审议,择机发行。此外,公司正在积极寻求进军化合物半导体业务,以及探索采取并购方式进入新兴产业,以迅速培育新增长点。

　　给予“推荐”评级,目标价格9.0元。预估公司15-17年净利润为2.4、3.0和3.9亿元,EPS 为0.25、0.30和0.40元。给予“推荐”评级,目标价格9.0元,对应2016年30倍PE。

　　风险提示:LED 价格下滑、事期进度低于预期、传统业务下滑风险等