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　　用友网络:成立用友薪福社云,进入企业级SaaS人力领域

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-12-15

　　事件简评

　　公司日前发布第六届董事会第三十次会议决议公告,通过了《公司关于设立北京用友薪福社云服务有限公司的议案》。

　　投资分析

　　用友薪福社旨在进入企业级SaaS人力领域:用友薪福设云服务公司的业务范畴以薪酬和社保为核心的企业SaaS服务平台,打通中小企业、企业员工、个人、社保服务商之间的业务流,达到有效的减轻企业HR业务压力,提高企业HR的效率。将业务核心处理系统(社保代缴、薪酬管理、计费、增值服务等)与社保平台的对接。HR企业互联网业务是用友在企业级互联网的第三块业务。

　　对标中国版Zenefits,市场前景广阔:Zenefits是美国企业级SaaS服务的明星,针对中小企业提供一站式的HR云服务,包括工资福利、员工保险、合规等HR服务。在2014年度,其用户数增长了16倍,收入增长了20倍,员工增长了28倍,目前拥有超过10000个企业用户总数。被福布斯评为5家增长最快创业公司的第一名。也是CB Insights截至2015年第三季度数据统计中关于独角兽(估值超过10亿美元)估值增值变化排名表的第一名。

　　用友在企业级互联网的转型步伐坚定而迅速:我们看到,用友网络在今年以来,一直在致力于企业级服务的转型。从7月份的拆分优普,到与阿里巴巴的合作,成立用友超客公司,再到成立用友薪福社云,用友在企业互联网的步伐在提速,并且一系列的动作表明,用友在企业互联网的布局是坚定的。迄今为止,用友已经在企业SaaS级最大的两块市场CRM和人力方向均落下重要棋子。

　　用友网络的估值体系即将重建:如果说传统的企业级软件的估值体系是看利润看PE,针对企业SaaS级服务的估值则是以PS为基础,即注重企业收入及其增长,具体细分下来,企业用户数、续约率、平均用户获取成本等新的指标则是需要重点关注的。考虑到用友网络在企业市场的优势覆盖和对需求的深刻理解,我们看好用友网络未来巨大的发展空间。

　　投资建议

　　维持“增持”评级,考虑到公司对新兴业务的投入以及增发股本摊薄,给予盈利预测15-16年EPS为0.28元和0.31元。