新界泵业:有稳健业绩支撑的小市值环保转型股

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇 日期：2015-12-16

　　亮点一:主业水泵,转型环保发力。2012年10月,公司收购了浙江博华环境技术工程有限公司,成功进入了环保水处理领域。经过13年对博华环境的梳理和调整,目前博华环境整合阶段完成,环保业务进入爆发期,14年新签订单1.74亿元,业务地区主要以温岭等浙江省内地区为主,15年截至7月底新签合同总计2.14亿元,同比增速达到21.4%,业务区域拓展到浙江省以外,订单金额及规模也愈发大。15H1公司环保行业实现营收1588万元,较上年同期增长了119.08%。

　　亮点二:高管斥资1亿元增持,大股东增持价格12.19元/股,当前股价较增持价溢价仅18.3%。15年6月26日,公司发布3年期定增计划,计划募集3.2亿元,其中董事长许敏田先生出资1亿元,认购573万股,定增价17.49元/股,锁定3年。由于股灾,公司股价跌破增发价,增发终止,转而从二级市场购买股票。所有高管总共斥资1亿元,认购894万股,成交均价11.47元/股;其中董事长增持492万股,成交均价12.19元/股。

　　亮点三:股权激励解锁条件提示15-17年业绩有15-20%的保底增长。公司15年2月实施股权激励计划,对公司董事和高管授予股票期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票,价格为11.73。参考解锁条件,公司从15-17年的业绩将有15-20%的保底增长。

　　亮点四:设立产业投资基金,环保与新能源外延预期强烈。15年4月份,新界泵业与广发信德投资管理有限公司共同发起设立了2亿元人民币的产业投资基金。该基金旨在为公司的发展提供投资或并购标的支持。方向为先进技术或现代设备、基于新界泵业现有资源的信息化、节能环保等行业。截至到3季报,产业投资基金已投资环保与新能源方向两个项目。

　　盈利预测与估值。参考预测公司EPS15-17年EPS分别为0.33、0.41、0.48元,考虑公司业绩稳健增长、小市值、强烈转型环保预期,给予16年合理50倍估值,对应目标价20.50元。

　　风险提示。环保转型低于预期;业绩释放低于预期。