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　　丰东股份:打造最完备的财税SaaS生态圈

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超 日期：2016-08-03

　　丰东并购方欣,全面转型企业财税SaaS我国机械工程行业景气度下滑,使得热处理龙头丰东股份主营业务增长乏力,为此公司谋求新的成长点,作价18亿元收购方欣科技100%股权。重组之后,公司的亮点正式变为企业级财税SaaS,且当前是A股云客户上量最快、付费转化最顺畅、服务内容最触及客户痛点的云服务公司,且其业绩确已显现出数倍暴增的态势,极具投资稀缺性。

　　方欣卡位金税纳服,“客户引流+ARPU值挖掘”齐头并进方欣科技开拓客户的步伐之所以远程其他SaaS公司,是由于其独家承建了“金税三期”的纳服模块,作为“互联网+税务”的正规军,可天然地触达2800万企业客户资源,具有同业不可比拟的获客成本优势,并将以2016年700万、2017年1000万的客户目标行进,此进度在A股无出其右;在ARPU值挖掘方面,方欣科技向B端企业客户推广智慧电子税务局服务,并延伸出发票管家、记账管理、办税管家、理财管家、培训管家、风险管家、财税社区等“财税云”服务,和企业征信、互联网金融等“半财税”服务等,真正解决客户痛点、提升付费转化率、全方位挖掘ARPU值,因此2015年归母净利润呈十倍爆发增长,我们认为,这只是高成长的起点。

　　打造B2G2B2C财税新生态,对标美国Intuit未来前景广阔方欣科技基于G端税务局的卡位优势,向B端企业、C端个人提供全方位的财税服务,是企业财税垂直SaaS服务领域最纯正的投资标的。2015年方欣科技的财税云服务收入占比已达40%位列第一,表明公司已正式从软件类公司迈入互联网公司的全新发展阶段。目前,方欣科技的财税云服务积累了超过600万用户,其中付费用户达90万,单客户ARPU值低于200元。我们参照同业公司神州易桥23%的付费转化率、967元的单客户ARPU值,方欣财税云服务价值具有很大的挖掘空间。且我们对标美国财税服务龙头Intuit,其41.92亿美元的营收、255亿美元的市值预示着中小企业财税服务市场巨大的潜力,且中国企业和个人纳税市场均数倍于美国。我们按照2800万企业客户容量、35%的付费转化率、单客户ARPU值达350元的目标测算,方欣科技具备超过30亿的营收空间,给予“买入”评级。